Что будет с рынками после пандемии
Так пойдут рынки. Анализ Ричарда Флэкса, главного инвестиционного директора Moneyfarm
КОРОТКО КУДА МЫ ПОЙДЕМ
2021 год станет годом восстановления и будет экономически лучше, чем 2020 год, даже в контексте снижения ожидаемой доходности.
· Политика будет адаптивной, и инфляция не будет проблемой в краткосрочной перспективе
· Сегодня нет альтернативы акциям для получения долгосрочной прибыли
По сравнению с результатами 2020 года, фондовый риск немного снижен, поскольку доля США в рейтинге США относительно меньше, чем в Европе и на развивающихся рынках.
· Государственные облигации имеют очень ограниченные перспективы доходности, но остаются полезным диверсификатором в логике портфеля.
· Связанные с инфляцией государственные облигации теперь имеют лучшие перспективы доходности
Что касается облигаций развивающихся стран, основным нововведением является включение китайских облигаций в местной валюте в долгосрочный стратегический план.
Мы считаем, что в текущем контексте существуют инвестиционные возможности, несмотря на высокую оценку, которые следует искать, сосредоточив внимание на совокупности активов, которые будут включены в портфель.
Ликвидность гарантирует очень ограниченную маржу: финансовые вложения остаются лучшим решением для создания богатства в среднесрочной перспективе.
ИНФЛЯЦИЯ ОСТАЕТСЯ КЛЮЧОМ
Несмотря на сильные вливания ликвидности, инфляция не кажется проблемой, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Циклический компонент уровня цен, связывающий их с экономической тенденцией, не должен оказывать чрезмерного давления. Поскольку рынок труда все еще слаб, разумно предположить, что давление на заработную плату не будет значимым фактором, по крайней мере, какое-то время. Однако некоторые потрясения со стороны предложения — рост цен на сырьевые товары и рост фрахтовых ставок, разрушение производственно-сбытовых цепочек из-за политической напряженности — могут оказать давление на цены. Рост инфляции может поставить перед центральными банками выбор: принять более высокую инфляцию как цену восстановления или предвосхитить ожидания того, когда денежно-кредитная политика начнет нормализоваться.
Центральные банки действуют в соответствии с разными мандатами. ЕЦБ ставит своей основной целью контроль над инфляцией, в то время как Федеральная резервная система также преследует цель экономического роста (и только в этом году ФРС заявила, что это ее основная цель). Финансовые рынки смотрят в будущее и основывают текущие оценки на том, сохранят ли центральные банки ставки на низком уровне в среднесрочной перспективе, но прогноз роста инфляции, даже до уровня цен, может поставить под сомнение их позицию в будущем, с немедленными последствиями. . Это, возможно, больше, чем когда-либо, рынки, движимые политикой. Поддержка центрального банка, беспрецедентные программы государственных расходов, поддержка рынка труда, потенциальные новые законы в таких секторах, как технологии и энергетический переход, — все это факторы, которые будут иметь значительное влияние на будущие показатели финансовых рынков: инвесторов с 2021 года и далее.
РАСШИРЯЙТЕ НАШИ ГОРИЗОНТЫ, КИТАЙ И НАЗЫВАЮЩИЙСЯ МИР
В этом году мы хотели изучить две тенденции, которые, по нашему мнению, имеют отношение к нашему процессу управления портфелем: важность Китая для мировой экономики и, что более важно, для финансовых активов и потенциал развивающихся рынков опережать развитые. В течение долгого времени развивающиеся рынки (EM) считались маргинальной областью огромного мира инвестиций из-за их веса в контексте глобальной финансовой системы: котируемые на бирже глобальные акции оцениваются примерно в 60 триллионов долларов, из которых только 8 триллионов являются частью мира, определяемого как «развивающиеся». Глобальные облигации, которые торгуются на регулируемых рынках, оцениваются примерно в 67 триллионов долларов, из которых 9 триллионов долларов приходятся на развивающийся мир, в основном за счет открытия огромного рынка облигаций Китая для иностранных инвесторов. Однако, если мы также включим облигации, не обращающиеся на регулируемых рынках, согласно данным Банка международных расчетов, мы отметим, что 15 000 из 25 000 миллиардов долларов долговых обязательств развивающихся рынков выпущены в Китае. Большая часть этого долга номинирована в местной валюте и торгуется на национальном уровне.
Поскольку Китай разрешает иностранным инвесторам владеть облигациями, номинированными в юанях, мы можем сказать, что бремя формирующихся долговых обязательств в контексте глобальной рыночной системы резко возрастает. Китайские облигации, особенно государственные облигации и облигации государственных банков, становятся все более заметными во многих эталонных показателях облигаций. Всего за один год облигации, номинированные в юанях, стали третьим по величине распределением в глобальном эталонном индексе фиксированной прибыли (Bloomberg Barclays Global Aggregate Index). Эта тенденция, вероятно, будет привлекать все больше и больше инвестиционных потоков в этот класс активов. Китайские облигации предлагают преимущества как доходности, так и диверсификации. Доходность китайских облигаций обычно находится между доходами развитых и развивающихся рынков, и исторически показывала относительно низкую корреляцию с государственными облигациями развитых стран.
Учитывая низкую доходность суверенных облигаций развитых стран, неудивительно, что инвесторы с некоторой долей интереса смотрят на 3%, предлагаемые китайскими облигациями. Исторически волатильность была низкой, и китайские облигации также предлагали точку диверсификации по сравнению с традиционными классами активов, основанную на экономической и денежно-кредитной политике, которая не обязательно синхронизирована с политикой западных стран. Есть очевидные причины для осторожности в отношении этих инвестиций: все еще очень жесткий контроль за капиталом, финансовая среда, сильно привязанная к политике, отсутствие полностью развитой финансовой инфраструктуры для поддержки торговли облигациями и многие другие. Даже с учетом всех этих аспектов, этот класс активов становится все более важным, и по этой причине мы решили уделять ему особое внимание в нашем процессе стратегического распределения активов. Что касается акций, то увеличение веса китайских активов менее убедительно.
Китайские фондовые рынки в основном делятся на две части: акции, котирующиеся в местных финансовых центрах (на суше), и акции, котирующиеся на офшорных биржах. Последние уже представляют собой важную часть развивающихся фондовых индексов, в то время как наземные акции постепенно интегрируются в международные эталоны. Оба индекса продолжают сохранять очень волатильный профиль. На данном этапе все было единодушно в прогнозировании 2021 года для развивающихся рынков. Присутствуют все обычные макроэкономические факторы, благоприятствующие этому классу активов: слабый доллар, восстановление экономики, стабильные или растущие цены на сырье. В долгосрочной перспективе представляется весьма вероятным, что значительная часть экономической активности будет приходиться на страны, отнесенные к категории «развивающихся».
В заключение, учитывая, что новые активы представляют собой более дешевую альтернативу облигациям и акциям развитых стран, но ожидаемая доходность далеки от стратосферы, в нашем процессе стратегического распределения активов в этом году мы более тщательно оценили и более детально оценили как новые (китайские) облигации. в местной валюте и на новых акциях. Такой тип оценки позволяет нам более уверенно смотреть на эти активы, которые в среднесрочной перспективе, если мы считаем, что это удобно для инвесторов, смогут играть более важную роль в портфелях.
ЧТО МОЖЕТ ОЖИДАТЬ ИНВЕСТОРА НА 2021 год
Если мы посмотрим на 2021 год, мы можем предвидеть динамику восстановления на волне кампании вакцинации, государственной политики и экономического роста. Здравоохранение, несомненно, останется в центре внимания инвесторов, а эффективность вакцин и скорость их распространения будут на переднем крае глобальных экономических проблем. На данный момент оценки акций показывают, что инвесторы стремятся к быстрому восстановлению. Это означает не только то, что вакцина будет эффективной, но и то, что программы вакцинации будут фактически реализованы в странах, оказывающих наибольшее влияние на глобальный экономический рост. В целом консенсус заключается в том, что летом ожидается широкое распространение вакцин и сезонно низкие показатели передачи, что позволит экономике вернуться на правильный путь.
Решения центрального банка будут иметь решающее значение. В подобных ситуациях руководители центральных банков — лучшие друзья инвесторов. Эти институты будут всячески стараться не отклоняться от своей аккомодационной позиции даже в контексте сильного экономического подъема. Инфляция — это слон в комнате, который может противоречить этому нарративу, но недавняя экономическая динамика и недавнее изменение мандата ФРС, в соответствии с которым экономический рост ставится превыше контроля над инфляцией, предполагают три ключевых соображения.
Инфляция будет оставаться на низком уровне в 2021 году. Хотя вероятность повышения инфляции сохраняется в будущем, мы не думаем, что это представляет значительный риск для нашего текущего положения. Мы считаем, что даже если цены вырастут больше, чем ожидалось, инфляция будет проциклической, то есть не подорвет экономический рост и не повлияет существенно на корреляции в рамках нашей мультиактивной структуры. Даже в условиях более высокой, чем ожидалось, инфляции центральные банки будут менее активно реагировать на рост цен, чем в прошлом. Это означает, что денежно-кредитная политика останется адаптивной, по крайней мере, в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
После рецессий, которые мы наблюдали в прошлом, всегда наблюдался экономический отскок, который позволял рискованным и циклическим активам превосходить по доходности. Сегодня основные индикаторы, как роста, так и ликвидности, в значительной степени подтверждают повествование о восстановлении. Мировая торговля уже вернулась к уровню, существовавшему до COVID-19, а промышленное производство восстанавливается. МСП также постоянно старше 50 лет — это все признаки лежащего в основе процесса экономического роста. Даже если эти ожидания будут смягчены реальностью, 2021 год обещает быть годом выше среднего с точки зрения экономических показателей.
В конечном итоге, по нашему мнению, на 2021 год мало что можно получить, делая ставки против восстановления. Конечно, в некоторых областях акции остаются дорогими и уязвимыми для краткосрочных корректировок, но ускорение прибыли и высокая ликвидность предполагают, что любое снижение будет ограничено. Динамика «нет альтернативы собственному капиталу» (TINA) останется актуальной: инструменты ликвидности не будут гарантировать достаточных гарантий прибыльности в ближайшие годы. По этой причине мы считаем, что выбор инвестирования остается основным способом для инвесторов и, безусловно, предпочтительнее, чем сохранение собственного капитала.
Узнайте больше о Moneyfarm
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/investimenti/mercati-pandemia-inflazione/ в Sun, 07 Mar 2021 07:35:28 +0000.