Вот влияние президентских выборов в США на рынки

Вот влияние президентских выборов в США на рынки

Комментарий Колина Мура, главного инвестиционного директора Columbia Threadneedle Investments «Выборы президента США: какие (реальные) последствия для рынков»

Президентские выборы в США всегда сопровождаются напряженностью, но выпуск этого года обещает быть особенно противоречивым. Политический раскол достиг крайнего уровня, и различия между Дональдом Трампом и Джо Байденом в подходах, характере и поведении не могут быть более заметными. По мере приближения опросов горячая риторика может усилить неуверенность и опасения инвесторов. Реакция рынков на новости о положительном отношении президента Трампа к тесту на Covid-19 , кроме того, стала свидетельством этой атмосферы нервозности.

Но каковы реальные последствия выборов для экономики, рынков и инвесторов? На мой взгляд, выборы вызывают большую нестабильность и опасения, прежде чем они состоятся, но после их завершения их влияние на экономику и финансовые рынки будет незначительным. Во многом эта временная нестабильность вызвана политикой и программами, продвигаемыми кандидатами в избирательной кампании, но которые редко реализуются. Долгосрочная тенденция экономики и рынков зависит от того, что происходит на самом деле; поэтому одиночные выборы практически не имеют отношения к нашим долгосрочным перспективам.

Это связано с тем, что смена администрации редко приводит к серьезным изменениям в функционировании экономики США, даже когда человек переходит от консервативной к либеральной администрации или наоборот. Инвесторы больше опасались радикальных перемен, когда кандидаты вроде Элизабет Уоррен или Берни Сандерс возглавили праймериз Демократической партии (обратите внимание, что мы до сих пор не знаем, какую политическую роль они будут играть в будущем). В некоторых важных областях различия между двумя основными партиями минимальны.

Например, идея о том, что республиканцы консервативны, а демократы очень щедры в налоговых вопросах, необоснованна: они оба тратят без меры. Очевидно, есть разница в источниках налогообложения и в распределении расходов, но, на мой взгляд, общая сумма денег, вводимых в экономику, по существу одинакова.

Что касается общих показателей рынка, они хорошо себя проявили как при президентах-республиканцах, так и при президентах-демократах. Фактически, после прихода к власти администрации Трумэна после Второй мировой войны рынки регистрировали отрицательную доходность только во время правления Ричарда Никсона и Джорджа Буша. Тем не менее, во время этих администраций работа рынков зависела не столько от экономической политики, сколько, в первом случае, от Уотергейтского скандала начала 1970-х годов, а во втором — от ужасных событий 11 сентября 2001 года.

Однако в этом году также возможна отсрочка объявления победителя или оспаривание результата. Однако, если один из претендентов выиграет с большим отрывом, мы считаем, что обжалование результатов выборов маловероятно. Важно отличать трудности, связанные с подсчетом голосов или включением некоторых голосов по почте, от прямого отказа уступить власть или признать поражение. Первый вариант кажется нам вполне правдоподобным, поскольку на самом деле сертификация результата может быть отложена из-за ряда юридических проблем, что создает период неопределенности. Цены на опционы на индекс, срок погашения которых наступает после выборов, показывают, что инвесторы в акции ожидают повышения волатильности из-за этих неизвестных значений. Это, конечно, далеко не идеальный сценарий, но не беспрецедентный, и существуют конституционные меры на случай неубедительных результатов.

Все это говорит о том, что есть решения проблем, на которые некоторые рассчитывают, и когда в прошлом результаты откладывались или оспаривались, нам всегда удавалось выйти из тупика без серьезных политических (или экономических) потрясений.

Хотя мы считаем, что выборы не повлияют на общую тенденцию на рынках, мы также считаем, что некоторая неопределенность в краткосрочной перспективе почти неизбежна, и это может повлиять на определенные сектора и определенные компании. Кроме того, есть некоторые вещи, на которые следует обратить внимание инвесторам, а также некоторые действия, которые следует предпринять.

ОЦЕНИТЬ ВОЗМОЖНОЕ ВОЗДЕЙСТВИЕ

Если победит Байден, важно тщательно проанализировать его финансовую программу, лежащую в основе его политической повестки дня (рис. 1). Байден намерен пересмотреть налоговые льготы, предоставленные администрацией Трампа, изменить подоходный налог сверх определенного уровня и облагать налогом прирост капитала по той же ставке, что и сумма дохода; это, вероятно, приведет к интенсивной торговле в налоговых целях, близкой к голосованию. Чем больше вы убеждены в победе Байдена, тем больше вам следует готовиться к приросту капитала в 2020 году, а не в 2021 году, когда налогообложение может быть выше. В зависимости от правил, может быть разумнее перенести убытки на 2021 год, а не автоматически компенсировать их прибылью 2020 года.

Продажа убыточных ценных бумаг для целей налогообложения и реализация прироста капитала всегда очень часты во второй половине, но в этом году мы полагаем, что они будут еще более частыми. И это может повлиять на секторы, показавшие наибольший прирост, такие как технологии. Однако для нас это просто факторы волатильности, а не предвестники серьезных изменений. Они не обязательно приводят к значительным и долгосрочным изменениям в тенденциях или в здоровье основных показателей того или иного сектора.

Новая налоговая структура также может повлиять на компании. Согласно нашим прогнозам, план Байдена приведет к среднему падению прибыли на акцию примерно на 5%, хотя снижение не будет одинаковым для всех секторов. В более «нормальных» обстоятельствах можно было бы сказать, что это не так уж плохо, но в экономике, уже отмеченной Covid-19, и в которой прибыль по сравнению с 2019 годом резко снижается, важно не упускать из виду общее влияние. . Такой уровень ожиданий может вызвать ротацию, но мы исключаем, что это может привести к большему коллапсу.

Следует также подчеркнуть, что налоговая программа, разработанная Байденом в рамках своей избирательной кампании, не обязательно будет такой же, как та, которую он в конечном итоге реализует. В нынешних условиях проведение радикальной налоговой реформы в краткосрочной перспективе маловероятно, тем более что страна все еще борется с последствиями пандемии.

Изменение политики также приведет к появлению в секторе победителей и проигравших. Энергетика, здравоохранение и здравоохранение, вероятно, будут среди затронутых секторов. Здравоохранение представляет собой интересный случай: потенциальное расширение программ Medicare и Medicaid может принести пользу больничному сектору, в то время как ценовые ограничения могут негативно повлиять на акции фармацевтических компаний. В свою очередь, на энергетику и финансы, вероятно, повлияет ужесточение регулирования, что является издержками для бизнеса. Регулирование позволяет повысить безопасность продукции и рабочих мест или защитить окружающую среду, но для бюджета компании остаются дополнительные расходы, и небольшие компании могут пострадать больше, чем крупные, которые иметь необходимые ресурсы для выполнения дополнительных требований. Увеличение расходов для компаний также означает потенциально более низкую доходность для акционеров. Поэтому перед инвестированием важно сделать тщательный отбор отдельных акций и секторов, а не полагаться на общую траекторию рынка.

Еще один важный фактор для экономики и бизнеса, на который могут повлиять выборы, — это торговля. Хотя последнее слово в торговых сделках остается за Конгрессом, во многих случаях президент обладает полномочиями вести переговоры и устанавливать тарифы и тарифы. Роль президента в первую очередь дипломатическая, и именно здесь в игру вступают личности Трампа и Байдена. Признавая легитимность многих целей и проблем торговой политики нынешней администрации, стиль переговоров президента Трампа создал дальнейшую напряженность, особенно в отношениях с Китаем. Другой подход может привести к более продуктивным глобальным отношениям, даже если бизнес-инициативы и цели по сути идентичны.

ФАКТОР COVID-19: ПОЛИТИЧЕСКАЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ переходит в ЭКОНОМИЧЕСКУЮ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ

Я уже сказал, что избирательные циклы в целом мало влияют на рыночные тенденции. Во многом эти выборы не исключение. Тем не менее, в определенном смысле они не могут быть более разными, поскольку они будут происходить на фоне глобальной эпидемии, которая практически нарушила регулярную экономическую деятельность. Краткосрочная волатильность, связанная с выборами, и структурные последствия пандемии на рынках усиливают друг друга, и в настоящее время мы переживаем один из самых длительных периодов устойчивой высокой волатильности в истории (Рисунок 2).

И именно здесь обязательство по дополнительной финансовой поддержке может иметь значение. Думайте о нынешнем кризисе в области здравоохранения как об огромной пропасти. С другой стороны, все в порядке: экономика, рынки, бизнес возобновились. Но вы должны перейти на другую сторону, не упав. Краткосрочный бюджетный стимул — это мост, и чем дольше он длится, тем выше вероятность успешного достижения другой стороны. Именно здесь состав Палаты представителей и Сената имеет значение.

За колоссальными усилиями двух партий в первом раунде стимулов последовала большая предвыборная поляризация, которая поставила под угрозу поддержку плана помощи. После того, как выборы пройдут, политическим лидерам придется вернуться к переговорным программам, чтобы поддержать людей, компании и города, наиболее пострадавшие от ограничений из-за Covid-19. Во время первого раунда помощи ключевым моментом была готовность, но поддержка была распределена слишком разрозненно. Второе должно быть более целенаправленным, но поддержка по-прежнему необходима, если мы хотим стабильного восстановления.

ЭКОНОМИКА И РЫНКИ ПРЕОДОЛЕЮТ ЭТОТ МОМЕНТ

В ближайшие недели обеспокоенность, связанная с выборами, усилится, а слухи, способствующие неопределенности и нестабильности, будут только усиливаться. Напряженность ощутима с обеих сторон, и борьба за новое назначение в Верховный суд еще больше усилит нервозность. Инвесторам будет важно избегать принятия эмоциональных решений: даже если волатильность и неопределенность будут высокими как до, так и после выборов, экономика и рынки справятся с этим. Вспомните камень, брошенный в пруд: первая большая волна довольно быстро рассеивается.


Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/ecco-gli-effetti-delle-elezioni-presidenziali-usa-sui-mercati/ в Sun, 18 Oct 2020 05:31:12 +0000.