Вот как война США и Китая повлияет на рынки

Вот как война США и Китая повлияет на рынки

Комментарий Натальи Эбтехадж из Felicity Long of Columbia Threadneedle Investments: «Стратегия справедливости в форме штанги« в контексте сохраняющейся неопределенности »

Мы предпочитаем не поддаваться искушению сказать, что «мы живем в беспрецедентную эпоху». В конце концов, необычные события происходят постоянно, и именно способ, которым мы имеем дело с ними, создает ценность для наших клиентов. Тем не менее, нет никаких сомнений в том, что мы переживаем один из самых значительных периодов недавней экономической истории, который, возможно, запомнится как «Великая рецессия в Ковиде».

Глядя на события, возможно, в наиболее критической фазе рецессии, нам кажется, что рынки находятся в полном разгаре между конфликтующими силами: с одной стороны, огромные и, по-видимому, бесконечные интервенции властей, с другой — эволюция экономических последствий сосуществование с Covid-19. Неясно, какие силы будут преобладать, и это отсутствие ясности отражается как в более высокой степени неопределенности наших экономических прогнозов, так и в нашем подходе к риску в портфелях с несколькими активами.

ПОДЕЛИТЬСЯ РИСКОМ

Как мы писали ранее, мы продолжаем поддерживать общее отношение к риску с конца марта, полагая, что акции и корпоративные облигации предлагают интересные возможности для доходности с поправкой на риск. Мы ожидаем, что инвесторы выиграют от небольшого перекомпенсации в отношении ожидаемых экономических рисков, какими бы значительными они ни были. Тем не менее, в этой статье мы сосредоточимся на риске акций.

В свете неопределенности и с учетом экономических последствий закрытия экономики и огромного политического отклика на решение проблемы потерь наши региональные предпочтения в отношении справедливости основаны на стратегии штангой. Инвестируя в Соединенные Штаты и Азию, мы концентрируемся на сочетании защитных и циклических характеристик, которые также могут удовлетворить наши основные предпочтения в отношении качества. Давайте рассмотрим каждый из этих регионов в отдельности.

США: КАЧЕСТВО И ОБОРОНИТЕЛЬНЫЙ ПРОФИЛЬ

Рынок США является домом для некоторых качественных компаний, которые выйдут успешными из этого кризиса, учитывая ускорение структурных тенденций в таких областях, как безналичная оплата, телеработа и потребление в Интернете, и многие другие; поэтому наши позиции в таких компаниях, как Microsoft, Mastercard и Amazon, должны быть полезными.

Рынок США также в основном ориентирован на внутреннюю экономику и поэтому менее подвержен глобальному росту и международной торговле. Экспорт составлял только 12% ВВП США в 2018 году по сравнению с 47% в ЕС, и, хотя около 26% оборота компаний S & P 500 приходится на зарубежные рынки, эта доля является низкой по сравнению с большинством международные рынки. Поэтому одна из сторон штанги фокусируется на этих защитных и качественных характеристиках.

АЗИЯ: БОЛЬШОЕ ВОЗДЕЙСТВИЕ НА ГЛОБАЛЬНЫЙ РОСТ

На другой стороне штанги находится Азия, которая предлагает циклические и качественные характеристики. Азиатская экономика зарекомендовала себя как двигатель мирового производства и, следовательно, имеет большую степень воздействия по сравнению с глобальным ростом в эпоху глобализации производственных цепочек. Хотя быстрое V-образное восстановление мировой экономики не соответствует нашему эталонному сценарию, крайне неопределенные перспективы приводят нас к тому, что мы сохраняем выборочную подверженность качественным циклическим акциям, присутствующим в Азии в таких секторах, как технологии.

Китай активизирует региональные усилия по интернализации своей производственной цепочки в технологическом секторе, что, вероятно, будет иметь положительные последствия для азиатских компаний. Кроме того, опасности «второй волны» инфекций до сих пор эффективно устранялись на этапе поэтапного отказа от мер изоляции в различных странах. Китайская экономика, которая первой пострадала от кризиса, также была первой, кто восстановил темпы, запустив процесс нормализации промышленного производства с возвратом рабочих на фабрики и восстановлением потребления, которые, однако, остаются на уровнях ниже, чем ранее. -кризис.

Мы ожидаем медленного восстановления в глобальном масштабе, и мы считаем, что компании и экономики выйдут из кризиса с большим объемом задолженности, чем раньше. Поэтому больший упор на высококачественный риск стал основной темой в портфелях с несколькими активами. В секторе акционерного капитала компании с устойчивыми балансовыми отчетами, высокими свободными денежными потоками и хорошей доходностью капитала, вероятно, будут выделяться из массы конкурентов с высокой задолженностью благодаря их потенциалу роста прибыли. Чтобы идентифицировать эти компании, многие из которых, как упоминалось выше, работают в Соединенных Штатах и ​​странах с развивающейся азиатской экономикой, мы используем коллективное ноу-хау наших коллег по исследованию рынка акций. С конца марта мы увеличили подверженность риску портфелей в стратегиях с несколькими активами, также повысив качество этого риска, что можно наблюдать, наблюдая за эволюцией некоторых ключевых параметров качества (рисунок 1).

Источник: Aladdin, 1 мая 2020 г. Данные, относящиеся к позициям в капитале одной из наших выпущенных стратегий распределения активов. Только для иллюстративных целей.

ОТНОШЕНИЯ МЕЖДУ США И КИТАЕМ

Однако риски остаются: как мы уже говорили в начале, меры антивирусной изоляции могут быть лучше мер экономического стимулирования, применяемых властями. Кроме того, наша стратегия штанги, ориентированная на Соединенные Штаты и Азию, несомненно, подвергает нас опасностям, связанным с повторной эскалацией китайско-американской напряженности, и этот риск мы внимательно отслеживаем.

От торговли конфликт распространился на другие области, включая технологии (в частности, ограничения на Huawei), финансы (например, недавний законопроект Сената об исключении американских депозитарных расписок (ADR)) и геополитику ( последняя причина напряженности касается закона о безопасности Гонконга). В некотором смысле обострение напряженности неудивительно в год выборов в США; враждебное отношение к Китаю разделяют обе политические стороны, поэтому мы считаем, что китайско-американские отношения будут продолжать оставаться предметом обсуждения до вызова на выборы.

Тем не менее, мы находим относительно взвешенный ответ Китая на последний раунд мер против Huawei обнадеживающим, выражая, казалось бы, прагматичный подход Пекина, направленный на обеспечение экономической стабильности страны. Победители также выйдут из торговой войны. Наш акцент на качество в Азии включает такие компании, как корейская Samsung Electronics, которая должна извлечь выгоду из регионализации производственной цепочки, которую преследует Китай в технологическом секторе.

Нет сомнений в том, что последние два месяца были необычными, но мы не впервые вкладываем средства во времена кризиса: каждый кризис имеет аспекты, которые делают его «беспрецедентным». Наш инвестиционный процесс позволил нам успешно справиться с 25 насыщенными событиями годами; Мы считаем, что оставаться верным этому процессу сейчас важнее, чем когда-либо.


Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/ecco-come-la-guerra-usa-cina-influenzera-i-mercati/ в Sun, 28 Jun 2020 06:01:36 +0000.