Вот четыре новых столпа политики ЕЦБ.

Вот четыре новых столпа политики ЕЦБ.

Комментарий «ЕЦБ: искусство компромисса и упущенная возможность» Паскуале Дианы, старшего макроэкономиста AcomeA.

ЕЦБ объявил результаты обзора стратегии. Обзор начался в 2020 году и сильно задержался из-за пандемии. В процессе участвовали 13 рабочих групп, результаты которых будут представлены в рабочих документах, которые ЕЦБ опубликует в ближайшие недели.

Есть четыре основных изменения: во-первых, новая цель будет составлять 2%, а не «чуть ниже 2%»; во-вторых, в ближайшие годы он будет включать в индекс инфляции расходы на недвижимость (жилье), как это уже делают другие центральные банки; в-третьих, «денежно-кредитный столп» будет заменен «денежно-кредитным и финансовым», предположительно, чтобы включать регулярный анализ финансовых условий, часто упоминаемый Лагард; в-четвертых, факторы, связанные с изменением климата, будут включены в его анализ, программы закупок и денежно-кредитную основу.

КАКОВЫ ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ РЫНКОВ И ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ?

Включение объектов недвижимости в инфляцию было вполне ожидаемым и должно поднять измеренную инфляцию до уровня 10-20 базисных пунктов. Формальный пересмотр целевого показателя до симметричных 2%, безусловно, ожидался рынком. В целом, доведение целевого показателя инфляции с «чуть менее 2%» до симметричных 2% эквивалентно повышению целевого показателя и, следовательно, при прочих равных условиях — идет к марже в направлении более широкой денежно-кредитной политики. Контекст, в котором принимаются эти решения, важен. Инфляция в еврозоне за последние десять лет в среднем составила 1,2%, что чуть больше половины целевого показателя. Возможно, от ЕЦБ ожидалось чего-то более конкретного, как вернуть инфляцию к целевому уровню. Вместо этого ЕЦБ ограничился упоминанием существующих инструментов (процентные ставки, прогнозные прогнозы, количественное смягчение, LTRO) и в общем заявлении о том, что при необходимости он представит новые. А что насчет инфляции? Например, ЕЦБ мог объявить, что он попытается на какое-то время поднять инфляцию выше 2%, чтобы частично компенсировать низкую инфляцию последних лет. В этом суть таргетирования средней инфляции (AIT), объявленного ФРС в Джексон-Хоул в 2020 году. Или ЕЦБ мог бы предоставить указания о том, как он будет пытаться сохранить гибкость своей политики закупок даже после ожидаемого окончания PEPP. Март 2022 года. Вместо этого ничего этого. Когда — как сейчас — ставки приближаются к так называемой эффективной нижней границе (т. Е. Предел, выше которого нецелесообразно их снижать), ЕЦБ утверждает, что создаются особые условия. Не имея возможности снизить ставки, центральный банк должен принять решительные меры для предотвращения ухудшения инфляционных ожиданий. По мнению ЕЦБ, это может привести к временному периоду инфляции выше целевого уровня. Это может показаться шагом к AIT, и это действительно так, но это действительно очень застенчиво. Кроме того, сама Лагард заявила, что материальных последствий для денежно-кредитной политики не будет.

ШАГ ВПЕРЕД, НО ТАКЖЕ УПУЩЕННАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ

Было бы неправильно и неблагородно говорить, что ничего не изменилось. ЕЦБ помог уточнить целевой показатель инфляции и сделать его прозрачным. Рабочие документы, которые будут опубликованы в ближайшие недели, безусловно, предоставят интересный учебный материал. При этом следует помнить, что ЕЦБ ожидает инфляции только на уровне 1,4% через два года, несмотря на уже введенные денежно-кредитные стимулы. Проблема инфляции значительно ниже целевого уровня реальна и требует решительных мер. Ясно ощущается, что ЕЦБ мог бы сделать больше и что необходимость найти компромисс между различными членами помешала более амбициозному решению. Многие из нерешенных вопросов неизбежно обострятся в ближайшие месяцы. На данный момент Обзор стратегии, несомненно, является шагом вперед, но это также упущенная возможность.


Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/ecco-i-nuovi-4-pilastri-della-politica-made-in-bce/ в Fri, 09 Jul 2021 08:03:51 +0000.