Все европейские штрафы после Covid. Слово ЕЦБ
«Путь к выздоровлению будет долгим» в зоне евро, — предупреждает главный экономист ЕЦБ.
В интервью Le Monde главный экономист Европейского центрального банка Филип Лейн считает, что уровень безработицы в зоне евро не вернется на уровень 2019 года раньше 2023 года.
По словам Филипа Лейна, главного экономиста Европейского центрального банка (ЕЦБ), Европа могла бы поддерживать свою экономику в гораздо большей степени, если бы, подобно США, пошла дальше в финансовой интеграции. В интервью Le Monde он указывает, что европейский план восстановления на 750 миллиардов евро будет поддерживать восстановление в течение следующих пяти лет, но что правительствам придется поддерживать свой уровень поддержки в течение многих месяцев.
После насильственной рецессии в начале 2020 года валовой внутренний продукт (ВВП) еврозоны снова упал в конце 2020 — начале 2021 года. Как развивается экономика сегодня?
Вместо того, чтобы следить за квартальными показателями роста, лучше сравнить с уровнем активности 2019 года. Сегодня мы, вероятно, на 4% или 5% ниже. Это значительное сокращение. При типичной рецессии снижение составляет более 2% или 3%.
Я имею в виду то, что в мае-июне мы достигли переломного момента в экономике. Теперь экономика будет расти быстро, но с низкой базы. Это означает, что даже при динамичном росте до конца года еврозона не вернется к уровню ВВП 2019 года до весны следующего года. На рынке труда уровень безработицы должен вернуться к уровню 2019 года только в 2023 году. Это будет долгий путь. Для поддержки восстановления потребуются устойчивые финансовые и денежно-кредитные усилия.
Какие шрамы оставит пандемия Covid-19 на экономике?
Есть основания для оптимизма. По сравнению с десятилетием после финансового кризиса 2008 года пандемия будет длиться два или три года. Спад будет короче, а шрамы могут остаться ограниченными. Но есть и поводы для беспокойства. Закрытие, связанное с сдерживанием, повлияло не только на экономику. Были подорваны также образование и здравоохранение, что будет иметь долгосрочные последствия. Последствия пандемии также очень сконцентрированы в некоторых секторах, в частности, в гостиничном бизнесе и туризме, которые будут серьезно наказаны.
После этого мир уже никогда не будет прежним. Произойдут структурные изменения, будут проигравшие и победители. Те, кто работает в центре города и предоставляет офисные услуги, или те, кто работает, например, в индустрии туризма, пострадают больше, чем те, кто может продолжать работать из дома, например, в сфере информационных технологий.
Вы упомянули о необходимости сильной экономической поддержки. Пакет стимулов Европейского союза (ЕС) Next Generation EU (NextGen) на сумму 750 миллиардов евро, одобренный в июле 2020 года, все еще находится в процессе ратификации. ЕС слишком мало делает слишком поздно?
Если посмотреть на европейский финансовый ответ, то национальные ответы должны быть добавлены к этому дополнительному фонду на уровне ЕС. До реализации плана NextGen национальная налогово-бюджетная политика может предусматривать чрезвычайные меры и макроэкономическую поддержку. Всегда было ясно, что план NextGen имеет среднесрочную цель. По сути, это пятилетний план, ориентированный на инвестиции, чтобы обеспечить устойчивое восстановление.
Но в свете пакета стимулов, предложенного президентом США Джо Байденом (1,9 триллиона долларов) и его предшественником, разве Европе не хватает амбиций?
Я бы так не сказал. Мы не гоняемся друг против друга: более сильный рост в США — хорошая новость для Европы. С другой стороны, пакет мер стимулирования США также подчеркивает потенциал, который можно было бы раскрыть в Европе, если бы у нас был более сильный общий подход к фискальной политике. В Соединенных Штатах способность правительства финансировать дефицит, независимо от его размера, никогда не вызывает сомнений. Если бы у нас был более жесткий финансовый союз в Европе, европейские правительства меньше заботились бы об их способности финансировать дефицит.
Но ЕС сыграл положительную роль. Какой была бы Европа во время пандемии без общих институтов и ЕЦБ? В прошлом году мы никогда не смогли бы сделать так много, если бы у нас было 19 национальных валют. Это подчеркивает ценность единого центрального банка. Более того, без евро многие небольшие европейские страны были бы вынуждены занимать иностранную валюту, что было бы ограничением. Единая валюта повысила фискальную способность всех стран-участниц еврозоны.
Более того, с планом NextGen Европа показала, что она готова иметь общий инструмент финансирования. О плане нельзя судить только на основе 750 миллиардов евро. Благодаря плану международные инвесторы поняли, что Европа едина. Сигнал, посланный планом NextGen, немедленно привел к снижению процентных ставок по всей Европе. Это гораздо важнее, чем просто объем средств.
Нет ли риска, что европейские правительства слишком быстро откажутся от своей финансовой поддержки и совершат ту же ошибку, которую они сделали в 2010 году, после финансового кризиса?
Восстановление будет не очень быстрым процессом, мы должны знать об этом. Это потребует длительной фискальной и денежной поддержки. Но это совсем другой вызов, чем десять лет назад. Многие фискальные меры, программы поддержки бизнеса и работников механически истекают, когда экономика выздоравливает. Налоговые поступления увеличатся. Большой дефицит бюджета будет в значительной степени сокращен автоматически.
Другое большое отличие состоит в том, что дефицита текущего счета нет. Противоположностью государственного дефицита являются, по сути, высокие сбережения домашних хозяйств. У нас будет форма внутренней перебалансировки: семьи начнут тратить больше, и это компенсирует сокращение государственных расходов. Это не имеет ничего общего с проблемой двойного дефицита, которая была у нас десять или пятнадцать лет назад.
Однако во время пандемии государственный долг резко увеличился. Стоит ли нам об этом беспокоиться?
В 2008 году процентные ставки были относительно высокими, и страны с наибольшей задолженностью были вынуждены использовать большую часть своих налоговых поступлений только для выплаты кредитов кредиторам. Сегодня многие страны мира выпускают долгосрочные долговые обязательства по очень низким ставкам. Финансовое бремя этих очень высоких долгов останется очень низким.
Что будет, если ставки вырастут?
Мы не видим этого риска на горизонте. И даже если это произойдет, большая часть долга будет выпущена на длительный срок. Международные инвесторы это поняли. Они не требуют более высоких ставок для покупки этих облигаций. Текущий уровень долга их не беспокоит. Однако правительствам необходимо будет восстановить свой фискальный потенциал, как только восстановление станет устойчивым.
Если суверенный долг не является проблемой, каков основной финансовый риск?
Хочу выделить бизнес-риск. Многие из них потеряли доход и выжили только при значительной финансовой поддержке. Мы должны убедиться, что прекращение этой поддержки не было слишком резким или слишком резким, что могло бы излишне подтолкнуть компании к банкротству.
Вы боитесь финансового пузыря?
Я не думаю, что ингредиенты находятся в Европе — я не говорю о том, что происходит где-то еще. Чтобы образовался настоящий пузырь, необходимо пренебречь оценкой риска, как это было до 2008 года. Сегодня мы не видим такого типа риска. Европейские инвесторы относительно осторожны. С другой стороны, стоимость различных финансовых активов выросла, но это рациональный ответ на мир низких процентных ставок. Наконец, пузырь обычно увеличивается из-за высокого уровня долга. И в целом, в европейском масштабе мы не видим спекуляций, финансируемых за счет долга.
В Европе ставки постепенно повышаются с декабря 2020 года. Французские 10-летние облигации выросли с -0,3% до 0,1%, итальянские — близки к 1%, а в Германии — близки к нулю. Не следует ли ЕЦБ вмешаться более решительно?
Это правда, что 10-летние ставки выросли, но следует отметить, что ставки в целом остаются относительно низкими и прочно закрепленными. Это обеспечивает большую стабильность. Важны все сегменты кривой доходности — многие компании занимают один, три или пять лет.
Мы стремимся поддерживать благоприятные условия финансирования. В марте мы пришли к выводу, что нам необходимо значительно увеличить объем закупок активов в рамках нашей Программы экстренной закупки для пандемии (PEPP). Этот более высокий уровень покупок сохранится в ближайшие недели. Мы представим обновленную информацию на нашем июньском собрании, когда будем рассматривать финансовые условия и прогнозы инфляции. Мы можем увеличивать или уменьшать объем наших покупок товаров по мере необходимости для поддержания благоприятных финансовых условий.
Пандемия выдвинула на первый план концепцию европейского экономического суверенитета. Что это значит? Следует ли Европе делать больше для своих ключевых отраслей?
Существует некоторая путаница между концепциями суверенитета и экономической открытости. Очень открытая экономика — отличный трамплин для достижения суверенитета. Например, в контексте денежного суверенитета единая валюта является сильным фактором суверенитета. Опять же, представьте, какой была бы Европа без единой валюты.
Это разделение суверенитета, само определение Европейского союза, будет усилено полным банковским союзом, союзом рынка капитала, более интегрированной платежной системой, цифровой валютой центрального банка.
Прежде чем думать о том, чтобы европейские чемпионы появлялись на мировых рынках, мы должны спросить себя: достаточно ли мы делаем для того, чтобы наши лучшие компании могли развиваться по всей Европе? Мы далеки от этого. У нас нет реального единого рынка, будь то товары, услуги, банковский союз, рынки капитала …
Мировая торговля серьезно пострадала из-за пандемии. Наблюдаем ли мы какую-то форму деглобализации?
Сегодня мы наблюдаем значительный рост мировой торговли. Он держался очень хорошо. Глобализация сыграла существенную роль в производстве вакцин, которое требует глобальных усилий. Это показывает, что решение заключается не в построении замкнутых и резервных цепей в Европе, Америке и Азии. Однако необходимо свести к минимуму узкие места. Если все они зависят от одного и того же небольшого числа производителей некоторых основных компонентов или от одних и тех же маршрутов доставки, это явно создает риск для мировой торговли.
(Выдержка из обзора Epr )
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/bce-ripresa-economia-pandemia/ в Sun, 16 May 2021 06:00:07 +0000.