Все эффекты четвертой промышленной революции
Анализ Мэтью Моберга, портфельного менеджера Franklin Equity Group
Механический, разрушительный и уверенный. Ниже приведен один из графиков, наиболее популярных сегодня в финансовых кругах (см. Рисунок 1):
Этот график ясно показывает, что за последние 80 лет ценные бумаги опережали акции роста в 83% случаев. Менеджеры по стоимости часто используют эту диаграмму, чтобы прояснить, что, по их мнению, стоимостные акции будут и очень скоро превзойдут по стоимости акции. Фактически, этот момент, возможно, наступил, когда я пишу.
В течение части этого года стоимостные акции значительно превосходили среднерыночные. Это импульс, который менеджеры ценностей должны начать восстанавливать — на самом деле, если честно, им действительно нужно его придать. Другими словами, любой портфельный менеджер старше 30 лет — то есть, предположительно, большинство из нас — вероятно, был обучен, образован и привык рассуждать в соответствии с подходом стоимостных инвестиций и теорией «возврата к деньгам». возврат) инвестиций. В конце концов, опережающая динамика в течение трех четвертей века в 83% случаев — это самое близкое к предсказуемому «надежному результату» при любом инвестиционном сценарии.
При интерпретации данных важно сделать правильные выводы. Конечно, никто не захочет выбраться из пузыря доткомов 2000 года, сказав: «Что ж, мне придется держаться подальше от акций технологических компаний». Это означало бы сделать неверный вывод из события, управляемого данными. Итак, позвольте мне поделиться некоторыми аспектами этого рисунка 1 с точки зрения моего менеджера по развитию.
Во-первых, на этом графике присутствует ряд искажающих элементов. Линия макета резко падает до такой степени, что падает на колени читателю, вызывая вопрос: «когда же закончится все это безумие?» Для меня, как для упрямого менеджера по развитию, эта диаграмма перевернута — как карты, на которых Австралия ранжируется вверх, а Северная Америка и Европа — вниз (см. Рис. 2). Конечно, нет правильного и неправильного представления. Это просто зависит от точки зрения.
Во-вторых, изменен масштаб. Ось ординат, представляющая значения в диапазоне от + 15% до -10%, увеличивает вес одного полюса за счет другого; на наш взгляд, более уместна симметричная ось. Проще говоря, мы бы исправили эти два искажения, изменив масштаб и перевернув график так, чтобы он выглядел, как на рисунке 3. Этот график выглядит немного лучше, но необходимо добавить больше, поскольку он не полностью объясняет те моменты, которые мы пытаемся исправить. объяснить.
На графике представлено еще одно искажение, которое может быть еще более трудным для понимания, поскольку в нем используется идея, глубоко укоренившаяся в психике стоимостных инвесторов: теория «возврата к среднему значению» инвестиций. Теория инвестирования «возврата к среднему уровню», основа стоимостного инвестирования, — это теория, согласно которой фундаментальные факторы могут временно оторваться от экономики, но в конечном итоге восстановят стабильное равновесие.
Следовательно, чтобы успешно использовать теорию инвестиций «возврата к среднему уровню», вы должны инвестировать, когда акции демонстрируют низкую динамику. Этот график также косвенно предполагает, что мы возвращаемся в фазу сильного опережающего роста стоимости акций.
Чтобы проиллюстрировать этот момент, могут быть полезны два примера теории «возврата к среднему уровню» инвестиций. Если цена на нефть колеблется в диапазоне от 30 до 70 долларов, те, кто инвестирует в соответствии с теорией «возврата к среднему значению» инвестиций, могут купить сырую нефть за 30 долларов и продать ее за 70 долларов. Ведь транспорт никуда не денется.
Но что произойдет, когда электромобили начнут оказывать значительное влияние на мировой автопарк? Если в Соединенных Штатах действуют три телевизионных сети, те, кто инвестирует в соответствии с теорией «возврата к среднему» инвестициям, должны покупать станцию с худшими рейтингами, потому что ей суждено найти успешную программу. В конце концов, сетей всего три, и мы должны кое-что посмотреть. Но что происходит, когда мы начинаем смотреть телевизор на наших компьютерах?
Мы считаем, что в периоды серьезных изменений в поведении теория «возврата к среднему уровню» инвестиций не работает. Мы уверены, что он лучше всего работает в стабильной конкурентной среде. Теория «возврата к среднему значению» инвестиций эквивалентна открытию «коротких» позиций, то есть инвестированию против инноваций и изменений.
По сути, это идея о том, что всегда есть тенденция к восстановлению стабильного баланса. Это смелая инвестиционная позиция для тех, кто верит, как и мы, в то, чтобы жить накануне одного из величайших периодов инноваций за последние сто лет. Мы настоятельно рекомендуем вам прочитать нашу статью «Инвестиции в инновации» от августа 2020 года, чтобы лучше понять наши взгляды на этот решающий для инвесторов момент. Как инвесторы в инновации на публичном рынке, мы стремимся делать прорывы. Прорыв предполагает новое или другое событие, поэтому позвольте мне еще раз отредактировать исходный график.
Как видно на Рисунке 4, мы сократили временную шкалу до последних 10 лет, полагая, что 10-летний временной горизонт более подходит, чем 85-летний временной горизонт для большинства инвесторов.
Это графика, которая вызывает у нас большой интерес. Отметьте разрыв. Это означает, что с 2011 г. в экономике могло произойти новое структурное событие, которое должно быть учтено в нашем инвестиционном анализе. И угадай что? Мы считаем, что что-то произошло.
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/168995/ в Sun, 21 Nov 2021 06:09:42 +0000.