Как пойдут рынки

Как пойдут рынки

Кто и как повлияет на рынки. Комментарий Антонио Чезарано, главного глобального стратега Intermonte

Что касается позиционирования операторов в конце семестра, вот несколько моментов сценария:

  • Когда вы прибываете в конце квартала (даже больше в конце полугодия), положение и, следовательно, возможное изменение баланса пенсионных фондов и фондов суверенного благосостояния находятся под особым наблюдением, поскольку они являются очень полными субъектами и имеют менее частые движения по сравнению с другими типами операторы.
  • В конце марта резкое падение списков предложило сценарий необходимости сильного перебалансирования в пользу капитала под угрозой чрезмерного смещения в процентах от состава портфеля, установленных в различных мандатах.
  • Наиболее ярким примером является крупнейший в мире суверенный фонд (приблизительно эквивалентный 1000 млрд. Долл. США) или норвежский фонд, который в качестве своей общей цели выделяет 70% акций и 30% облигаций.

  • Комплекс мировых пенсионных фондов, в основном с установленными выплатами, также требует учета не только соображений по распределению активов в пределах мандатов, но и соображений ALM, которые, следовательно, влекут за собой необходимость поддерживать высокую долю облигаций в портфеле, чтобы сбалансировать этот факт. низкие ставки сильно увеличивают приведенную стоимость будущих обязательств, то есть будущих услуг, которые будут предоставлены.
  • На фронте позиционирования по S & P500 мы сталкиваемся с резким расхождением между розничной торговлей (очень длинной, сильной из ликвидности, выливаемой на фондовую биржу за счет субсидий, поступивших в основном в США во время пандемии) и институциональной спекулятивной составляющей (обычно хедж-фонды)

Попробуем обобщить входные данные:

  • возможная перебалансировка пенсионных фондов в конце полугодия с чистой продажей акций в США до 76 миллиардов долларов и до 170 миллиардов долларов в глобальном масштабе против
  • отмечены покупки облигаций, которые, по оценкам Wells Fargo, были самыми значительными за последние 6 лет именно благодаря перебалансировке.
  • С конца марта по сегодняшний день мировые фондовые рынки (MSCI World) зафиксировали + 20%. Десятилетние ставки Teasury, с другой стороны, практически не изменились и составили около 0,70% в десятилетнем сегменте с резким падением реальных ставок (с -0,20% до -0,83% в пятилетнем сегменте).
  • Эта динамика с точки зрения пенсионного фонда / фонда благосостояния требует перебалансирования распределения активов, которое теперь могло бы стать слишком несбалансированным по отношению к капиталу по сравнению с ограничениями мандата
  • Кроме того, для пенсионных фондов с установленными выплатами может также возникнуть проблема ALM из-за значительного увеличения приведенной стоимости будущих обязательств благодаря низким ставкам
    • Эти соображения приводят к возможности чистой продажи акций и покупки облигаций (особенно Казначейства) этими двумя категориями менеджеров, а также ввиду возможности того, что ФРС реализует контроль кривой доходности в перспективе, что на самом деле уже можно рассмотреть ввиду практически плоской энцефалограммы казначейских показателей в последние недели.

  • Я добавляю тему сильного длинного позиционирования розничного компонента США по акциям, диаметрально противоположного позициям профессиональных операторов.
  • Большая часть субсидий США истекает 31 июля.
    • Вчера Мнучин ожидал, что крайний срок для уплаты налогов 15 июля может быть продлен.
    • Трамп, со своей стороны, вероятно, будет искать продления, но вполне возможно, что необходимы переговоры с демократами, которые могут повлиять, по крайней мере, на август месяц.
      • Таким образом, ликвидность в рознице может временно упасть.

Какие последствия?

  • Конец полугодия обещает быть отмечен возможными чистыми продажами акций по всему миру по вопросам, связанным с перебалансировкой, описанной выше. Движение может продлиться до первых недель июля. Затем, как всегда, на двух заседаниях центрального банка, ЕЦБ 16 июля и ФРС 29 июля
  • Впоследствии август представляет собой возможный разрыв ликвидности, особенно со стороны розничной торговли США, и, кроме того, дополнительные маневры правительств и, в частности, центральных банков могут быть менее значительными
    • Более того, в августе могут возникать сомнения / сомнения на разных фронтах, из-за неопределенного исхода президентских выборов в США (победа Байдена может не восприниматься как дружественная рынку), восстановления коммерческой напряженности в отношениях с Китаем (вчера вечером мы провели быструю проверку насколько чувствителен рынок к этой проблеме после заявлений Наварро, опровергнутых позже Трампом) возможного продления сроков утверждения фонда восстановления, большего внимания к рискам второй волны пандемии и т. д.
      • Поэтому любой из этих вопросов может усилить фиксацию прибыли в августе.
  • Осенью, однако, центральные банки могут вернуться на места, выполнив уже начатые маневры и / или объявив о новых, например, об увеличении PEPP ЕЦБ / продлении операций TLTRO III после марта 2021 года), и спокойствие вернется снова.

Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/come-andranno-i-mercati/ в Wed, 24 Jun 2020 05:25:50 +0000.