Парадоксы и неизвестные в ЕЦБ запретили банкам дивиденды

Парадоксы и неизвестные в ЕЦБ запретили банкам дивиденды

ЕЦБ продлил до 1 января 2021 года рекомендацию не выплачивать дивиденды акционерам банка. Это лучший выбор? Анализ Сильвио Кунео и Андреа Рести взят из Lavoce.info

Сдерживает дивиденд? НИЧЕГО НОВОГО

28 июля Европейский центральный банк продлил свою рекомендацию кредитным организациям еврозоны до 1 января 2021 года, чтобы они не выплачивали дивиденды своим акционерам. Президент Единого контрольного механизма (MVU) Андреа Энриа объяснил это решение « постом », написанным от первого лица в блоге ЕЦБ, напомнив, что оно вытекает из анализа влияния на последствия Covid-19 для банковская стабильность, и это не было воспринято всерьез.

Тем не менее, новость вызывает дискуссию, потому что она еще больше усиливает вмешательство надзора в управление банками, которые являются частными компаниями, даже если они представляют общественный интерес для услуг, оказываемых экономике, и риски, связанные с государственными финансами. Будет сказано, что мало что изменится перед лицом вируса, который заставил правительства держать нас под домашним арестом в течение нескольких недель. Тем не менее, именно в период кризиса кто-то спрашивает, уместно ли сделать беднее семьи (и фонды), вложившие средства в акции банков.

Давайте начнем с того, что кредитные компании не могут свободно распоряжаться дивидендами и резервами, поскольку они должны поддерживать минимальный уровень капитализации, а единственными распределяемыми поступлениями являются те, которые «превышают» в отношении обязательных коэффициентов капитала (даже модели с какие банки оцениваются с учетом только так называемого «избыточного капитала»). Таким образом, с 2013 года правило, известное как «буфер сохранения капитала», также требует, чтобы учреждения с хорошей репутацией имели минимальные, но строго ограниченные активы, чтобы ограничивать или приостанавливать дивиденды и даже бонусы менеджерам.

Однако тот факт, что уже в обычные времена банк является компанией с «ограниченным суверенитетом», заставляет задуматься , нужно ли вводить дополнительные ограничения , такие как объявленные ЕЦБ.

ПРИЧИНА ЕЦБ

Концептуальная архитектура, лежащая в основе решения MVV, основана на двухэтапной модели: сегодня существует высокая вероятность того, что завтра активы банков будут серьезно сокращены, и необходимо принять оптимальное решение. Если дивиденды распределяются, существует повышенный риск того, что капитала в будущем может быть недостаточно для покрытия убытков, что гарантирует стабильность системы. Если это произойдет, акционеры должны будут представить себя на рынке с шляпой в руке, выпуская новые акции на штрафных условиях и отправляя многих акционеров (с которыми нужно делить будущую прибыль) в обмен на небольшие деньги.

Как уже говорилось, сокращение дивидендов может быть лучшим выбором для тех же акционеров, которые страдают от него: отказ от яйца сегодня означает сохранение банка завтра. Так зачем навязывать решение сверху вместо того, чтобы полагаться на рациональность инвесторов, что само по себе должно побудить их сделать лучший выбор? Причин несколько. Начнем с того, что рынок часто близорук: мало, проклят и сразу. Существует также макропруденциальное измерение, которое выходит за рамки решений отдельных учреждений, поскольку, когда у банка заканчивается капитал, многие другие оказываются в той же ситуации, и в этот момент сбор нового капитала уже не просто дорог, но невозможен.

БУДЬТЕ ОСТОРОЖНЫ, ЧТОБЫ НЕ "ОЖОГАТЬ"

Однако будьте осторожны, поскольку ограничение дивидендов, воспринимаемое рынком как постоянное, также может иметь дестабилизирующие последствия. В равновесии цена акций банка растет с объемом ожидаемой годовой прибыли, а также с коэффициентом выплат, то есть долей прибыли, распределяемой среди инвесторов. ЕЦБ в пресс-релизе от 28 июля объявил, что запрет на дивиденды может продолжаться в 2021 году. Но если сокращение выплат, наложенное MVV, не будет рассматриваться как исключительное и временное, результатом будет падение цен и рыночная капитализация кредитных организаций. Помимо очевидного нанесения ущерба акционерам (включая семьи и фонды), это может привести к парадоксальным последствиям: как недавно утверждалось в отчете Банка Америки (с запоминающимся названием «Ноль дивидендов: локальная ошибка»), пониженные цены могут побудить банки кредитовать меньше, даже если коэффициент капитала увеличивается на несколько десятичных знаков благодаря нераспределенному дивиденду. Это то, что нам нужно для борьбы с рецессией? Отсюда до 1 января 2021 года у ЕЦБ есть время для медитации.


Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/bce-dividendi-banche/ в Sun, 02 Aug 2020 09:20:51 +0000.