Последние решения ЕЦБ в 3 балла
Комментарий «ЕЦБ объявляет о новых стимулах» Паскуале Дайаны, старшего макроэкономиста AcomeA Sgr.
Как и ожидалось, ЕЦБ оставил ставку по депозитам без изменений на уровне -0,50%.
В пресс-релизе стоит отметить три момента.
Во-первых, ЕЦБ видит, что риски явно сместились в сторону снижения. Во-вторых, ЕЦБ на практике прогнозирует дальнейшее денежно-кредитное стимулирование уже в декабре, когда станут доступны новые прогнозы. В-третьих, ЕЦБ упоминает евро уже в коммюнике, что очень редко.
Учитывая ситуацию, тон пресс-конференции мог только сильно волновать. Президент Лагард ясно заявила, что Совет единодушно согласен с тем, что он должен «перенастроить» свои инструменты в декабре. Это означает оценку не только каждого отдельного инструмента, но и того, как различные инструменты (APP, Pepp, TLTRO, процентные ставки) взаимодействуют друг с другом. Вероятно, этот прогноз сильнее и шире, чем ожидал рынок. Лагард поясняет, что ЕЦБ решительно отреагировал на первую волну Covid, сделает то же самое в будущем и даже не рассматривает идею о том, что у ЕЦБ заканчиваются боеприпасы. Напротив, Лагард повторила, что в период с этого момента до декабря возможно более интенсивное использование существующих инструментов (например, увеличение покупок через Pepp в случае необходимости).
Что будет в декабре?
Еще до недавнего всплеска случаев Covid-19 ЕЦБ пришлось столкнуться с очень низким инфляционным давлением в краткосрочной перспективе и прогнозами базовой инфляции (в среднем около 1% в период 2021-2022 гг.), Которые явно несовместимы с цель (2%).
Понятно, что прогноз роста ВВП на 3,1% в четвертом квартале будет пересмотрен в сторону понижения и, по всей вероятности, новые прогнозы покажут «двойной провал». Перед сегодняшней встречей аналитики ожидали увеличения Pepp (300-400 млрд) и продления еще на шесть месяцев, по крайней мере, до конца 2021 года.
После этой пресс-конференции ожидания, вероятно, также будут включать в себя возможные изменения в TLTRO и — только в крайнем случае — даже снижение процентных ставок.
А чего нам ждать после декабря?
В дальнейшем роль денежно-кредитной политики, на мой взгляд, будет определяться налогово-бюджетной политикой, по крайней мере, на протяжении 2021 года. Сегодня Лагард несколько раз подчеркивала сотрудничество между денежно-кредитной политикой и налогово-бюджетной политикой, это новое явление, и я бы сказал, вероятно, одна из немногих новостей. хорошо этого 2020 года.
Теперь ясно, что даже если вакцина будет доставлена к концу года, восстановление будет медленным и, вероятно, неполным, а это означает, что будут сектора, которые не вернутся к прежнему уровню активности или на это потребуются годы. Многие предприятия обанкротятся, другие родятся в новых секторах.
Фискальная политика будет оставаться экспансивной до тех пор, пока это необходимо для того, чтобы справиться с такой эпохальной трансформацией. Возврат к режиму жесткой экономии пока что откровенно немыслим.
Учитывая, что в Европе, наконец, существует широкий консенсус по этому вопросу, роль ЕЦБ состоит в том, чтобы поощрять непрерывное использование фискального рычага, сопровождая его низкими ставками, избегая «фрагментации» рынка и гарантируя эффективную денежно-кредитную передачу.
Это означает, что спрэды стран с наибольшим долгом, включая Италию, будут находиться под контролем ЕЦБ в течение долгого времени. А пока косвенный сигнал странам: трать больше и лучше.
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/le-decisioni-della-bce-in-3-punti/ в Thu, 29 Oct 2020 06:45:05 +0000.