Потому что инфляция вернется

Потому что инфляция вернется

Мы собираемся вступить в новую эру неожиданно высокой инфляции? Что Мартин Вольф пишет в Financial Times

Собираемся ли мы вступить в новую эру неожиданно высокой инфляции вместо инфляции ниже уровня, к которому мы привыкли? Многие отвергают эту точку зрения. Но мальчик, кричащий волк, был прав в прошлый раз. В недавно опубликованной книге говорится, что в результате сегодняшней финансовой и денежной щедрости, «как и после многих войн, произойдет всплеск инфляции, вероятнее всего, выше 5 процентов или даже порядка 10 процентов. процентов в 2021 году ». Это изменило бы все, — пишет Мартин Вольф в FT .

Это предсказание сделано уважаемым академиком Чарльзом Гудхартом и Маноджем Прадханом, ранее работавшим в Morgan Stanley, из книги «Великий демографический поворот». Их пророчества о надвигающейся инфляционной катастрофе на самом деле менее значительны, чем их аналитическая основа. Эти авторы утверждают, что мировая экономика вот-вот сменит режимы. В последний раз это произошло в 1980-х годах. Великие изменения, произошедшие четыре десятилетия назад, заключались не столько в стремлении взять инфляцию под контроль, сколько в глобализации и вхождении Китая в мировую экономику. Они утверждают, что эта эпоха, которая была временем низкой инфляции и высокого растущего долга, теперь заканчивается. Вскоре последует обратное.

В 1980-х и 1990-х годах экономики Китая, бывшей советской империи и других развивающихся стран открылись. Был согласован Уругвайский раунд, что привело к рождению Всемирной торговой организации, к которой Китай присоединился в 2001 году. Международная экономическая интеграция быстро прогрессировала, в частности за счет торговли, но также и за счет прямых инвестиций стран с высоким уровнем дохода. Глобальное предложение рабочей силы для производства товарных товаров чрезвычайно увеличилось. В крупных коммерческих экономиках наблюдалось падение рождаемости и сохранялась молодость населения, чему способствовало появление женщин в составе рабочей силы. Таким образом, рабочая сила росла быстрее, чем население, а производство на душу населения росло быстрее, чем на одного рабочего.

Все это вместе, как утверждают Гудхарт и Прадхан, привело к снижению влияния на рынке труда в странах с высоким уровнем дохода, увеличению доли прибыли в валовом внутреннем продукте, усилению внутреннего неравенства, снижению глобального неравенства, «избытку сбережений». , слабое инфляционное давление и снижение реальных процентных ставок. Произошел всплеск долгов.

Теперь, утверждают они, все идет наоборот. Глобализация подвергается атаке, и никакая другая экономика не может повторить то, что сделал Китай. Старение населения влияет на рост рабочей силы и усугубляет налоговое давление. И последнее, но не менее важное: они утверждают, что по мере увеличения числа потребителей по сравнению с числом производителей инфляционное давление будет расти. Кроме того, по мере сокращения численности рабочей силы и ослабления глобализации влияние на рынке труда будет возрождаться, что усугубит инфляционное давление.

Эти изменения, добавляют они, создадут огромные политические дилеммы, особенно с учетом расширенных балансов правительств и нефинансовых корпораций. Если бы соотношение между безработицей и инфляцией изменилось так сильно, как предполагают авторы, стали бы центральные банки ужесточать столько, сколько необходимо, чтобы сдержать инфляцию? Как власти будут справляться с волной неплатежей? Как правительствам взять под контроль свой дефицит в мире структурно низких темпов роста (отчасти из-за старения населения), более высоких процентных ставок и давления с целью увеличения расходов? Если бы они этого не сделали, продолжили бы центральные банки печатать деньги или допустили бы национальную несостоятельность? Короче говоря, ожидаем ли мы повторения 1970-х годов при худших обстоятельствах?

Авторы правы, утверждая, что мировая экономика претерпевает серьезные структурные изменения. Старение населения и ослабление глобализации в производстве товаров идут полным ходом. Кроме того, в этот процесс входит Китай. Эта комбинация изменит нашу экономику.

Но также важно помнить, как мало мы знаем о том, как эти изменения могут происходить в реальном мире. Что, если бы мы знали в 1980 году, что Китай откроет свою экономику для всего мира и запустит самый большой инвестиционный бум в мировой истории, достигнув кульминации в уровне инвестиций в 50% ВВП? Кто из вас мог предсказать, что макроэкономическая ситуация несколькими десятилетиями позже будет характеризоваться избыточными сбережениями, низкими реальными процентными ставками, ультралиберальной денежно-кредитной политикой и чрезмерным долгом? Большинство из них наверняка предположило бы, что быстро развивающийся Китай будет массово импортировать сбережения и тем самым повысить реальные процентные ставки и чистый экспортный спрос.

Точно так же господа Гудхарт и Прадхан могут быть правы в том, что в их дивном новом мире желание сбережений будет уменьшаться быстрее, чем желание инвестировать, избыточные сбережения превратятся в дефицит, а процентные ставки реальный интерес будет стремительно расти. Но разница между желаемой экономией и инвестициями невелика. Однако вполне возможно, что при медленном экономическом росте и продолжающемся снижении относительной цены на капитальные товары нераспределенная прибыль корпораций будет по-прежнему превышать инвестиции в странах с высоким уровнем дохода. Деловой сектор Китая также может последовать его примеру. Если это так, спрос может оставаться слабым, а реальные процентные ставки — низкими в течение длительного времени, чему способствует огромная задолженность частного сектора во всех этих странах.

Также неясно, была ли глобализация главным историческим фактором изменений на рынках труда. Это был всего лишь один из элементов серии преобразований: новые технологии, модель корпоративного управления, основанная на максимальном увеличении акционерной стоимости, растущей роли финансов и растущей монопольной власти.

Сомнения по поводу этих тезисов оправданы. Но экстраполировать настоящее на будущее также опасно. В 1965 году мало кто мог представить, что послевоенное кейнсианство скоро умрет. Также может исчезнуть мир «от самого низкого до самого долгого». В настоящее время происходят большие изменения. Нам нужно серьезно подумать о том, чем наше будущее может отличаться от прошлого.

(Выдержка из обзора прессы Eprcomunicazione )


Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/perche-tornera-inflazione-martin-wolf/ в Sat, 21 Nov 2020 07:00:52 +0000.