Сможет ли бюджетный стимул Джо Байдена перегреть экономику США? Экономист анализ
Чего нам следует ожидать от налогового плана Джо Байдена? Анализ журнала The Economist
Джо Байден входит в Белый дом во второй раз во время экономического кризиса. 14 января он представил свой план по преодолению рецессии, вызванной пандемией. Если смотреть снизу вверх, это сочетание жизненно важных расходов на вакцины и здравоохранение, необходимой финансовой помощи и других, более сомнительных подачек. Если смотреть сверху вниз, это огромный стимул, финансируемый за счет долга. План Байдена составляет около 9% докризисного ВВП, что почти вдвое превышает пакет расходов президента Барака Обамы в 2009 году. И он большой, в том числе в связи с вероятным падением спроса, от которого Америка может ожидать пострадать. волна covid-19 осталась позади, и стимулы уже появились, — пишет The Economist.
Возникает естественный вопрос: может ли это предложение, будучи первым шагом в сделке с Конгрессом, перегреть экономику. Самым известным человеком, который предупреждает, что это может произойти, является Ларри Саммерс из Гарвардского университета. Его критика примечательна как потому, что он был советником Обамы, так и потому, что до сих пор он был, пожалуй, самым выдающимся сторонником дефицитных расходов в мире. «Если мы оставим страх позади, наша экономика будет в огне», — сказал он 14 января.
Есть три основные причины подозревать, что перегрев может быть в игре: появляющиеся доказательства того, что рецессия может оказаться временным и щедрым стимулом, и стратегия денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы . Давайте сначала рассмотрим доказательства того, что сегодняшняя рецессия может быть скорее временным перерывом, чем длительным спадом. Число несельскохозяйственных рабочих мест остается на 10 миллионов, или на 6,3%, ниже докандемического пика, что аналогично сокращению в 2010 году на пике последнего кризиса. Однако после первой волны инфекций в 2020 году безработица упала гораздо быстрее, чем ожидали эксперты. Если создание рабочих мест вернется к средним темпам, достигнутым в период с июня по ноябрь 2020 года, пик занятости до пандемии был бы восстановлен менее чем через год. Только в середине второго вице-президентского срока Байдена в последний раз была достигнута такая веха.
Подтверждением быстрого восстановления экономики является тот факт, что экономические потрясения, по всей видимости, сконцентрированы в некоторых секторах, а не являются широко распространенными. В декабре Америка потеряла работу в Интернете, но только потому, что индустрия отдыха, транспорта и гостеприимства была подорвана социальным дистанцированием. Соотношение вакансий и безработных остается высоким, и за пределами соответствующих секторов рост заработной платы существенно не снизился. Дефицит расходов также сконцентрирован. По данным исследовательской группы Opportunity Insights, потребительские расходы за неделю до 3 января снизились всего на 2,8% по сравнению с предыдущим годом. Однако розничные расходы на товары выросли на 16,5%; проблемы с ресторанами и развлечениями. А фискальные стимулы более чем компенсировали падение доходов в 2020 году. В ноябре, последнем месяце, за который доступны официальные данные, общий доход американцев после уплаты налогов был на 4,3% выше, чем в предыдущем году.
Действительно, арифметика стимулов — вторая причина, по которой экономика может разогреться. До декабря общий бюджетный стимул в 2020 году составил почти 3 триллиона долларов (около 14% ВВП в 2019 году), что намного превышает вероятное сокращение производства. Меры социального дистанцирования означают, что большая часть этой ликвидности аккумулирована на банковских счетах. По данным Fannie Mae, финансируемой государством компании по жилищному финансированию, к середине декабря американцы накопили лишних сбережений на сумму около 1,6 миллиарда долларов. Трудно понять, что может случиться с этой грудой денег; Экономисты обычно предполагают, что домохозяйства гораздо менее склонны неожиданно тратить богатство (например, рост фондового рынка), чем доход. Но если люди считают эти избыточные сбережения отложенным доходом, то накопление денег представляет собой еще не реализованный стимул, который следует использовать, когда экономика полностью откроется.
В декабре президент Дональд Трамп подписал еще один законопроект о покрытии дефицита бюджета в размере 935 миллиардов долларов, который продлил пособия по безработице, оказал большую поддержку малому бизнесу и отправил большинству американцев чек на 600 долларов. Это обеспечило возмещение утраченного дохода. Предложение Байдена по стимулированию экономики на 1,9 миллиарда долларов, которое включает еще 1400 долларов в виде чеков, сделает общий бюджетный рост в 2021 году примерно таким же, как в 2020 году.
Джейсон Фурман, еще один бывший советник Обамы, оценивает, что совокупное воздействие декабрьского пакета мер и плана Байдена составит около 300 миллиардов долларов в месяц в течение девяти месяцев 2021 года, для которых эти меры действуют. Для сравнения, падение ВВП по сравнению с докризисной тенденцией в ноябре составило всего около 80 миллиардов долларов. Обычно кейнсианцы утверждают, что бюджетные стимулы стимулируют экономику за счет большого «мультипликативного» эффекта. Но тот случай, когда стимул такой же большой, как предложение Байдена, «должно заключаться в том, что множитель в 2021 году считается очень маленьким», — говорит Фурман. В противном случае, похоже, что общие расходы экономики превысят те, которые она может произвести в следующем году, что вызовет взрыв инфляции.
Если экономика покажет какие-либо признаки такого перегрева, можно ожидать, что ФРС поднимет процентные ставки, чтобы успокоить ситуацию. Действительно, с 6 января, когда демократы получили ключевые места в Сенате Грузии, которые могли бы позволить им принять серьезный стимул, доходность 10-летних казначейских облигаций выросла с примерно 0,9% до примерно 1,1%. Доходность облигаций, привязанных к инфляции, примерно выросла, что свидетельствует о том, что инвесторы ожидали более высоких реальных процентных ставок, а не более высокой инфляции.
Но ФРС ошибается, чтобы сигнализировать о том, что денежно-кредитная политика останется мягкой — третья причина ожидать перегрева. Как заявил 14 января президент Джером Пауэлл, время повышать процентные ставки «еще не скоро». Он также намекнул на идею о том, что ФРС вскоре может сократить ежемесячные покупки казначейских и ипотечных ценных бумаг на 120 миллиардов долларов. Пауэлл сказал, что центральный банк извлек урок из 2013 года, когда намеки ФРС на то, что он может сократить закупку активов, вызвали тревогу на рынках облигаций. Лица, определяющие денежно-кредитную политику, продолжают заявлять, что одной из целей этих покупок является сохранение «бесперебойного функционирования рынка», несмотря на то, что с весны на рынках облигаций не было сбоев.
ФРС так готова держать педаль акселератора, потому что, в отличие от выхода из финансового кризиса, она пытается превысить целевой показатель инфляции в 2%, чтобы компенсировать продолжающийся дефицит. Стратегия, анонсированная летом прошлого года, все еще осваивается инвесторами. Неясно, привержены ли политики «таргетированию средней инфляции» как самоцель или просто как средство предотвращения слишком сильного падения инфляционных ожиданий во время кризиса, говорит Дэвид Мерикл из банка Goldman Sachs. Учитывая рост инфляционных ожиданий в последнее время, это различие может оказаться важным. В любом случае ФРС дала понять, что не будет повышать ставки до тех пор, пока инфляция «не достигнет умеренного уровня, превышающего 2% в течение определенного периода времени».
Те, кто ревностно стремится вывести мировую экономику из ловушки низких темпов и низкой инфляции 1920-х годов, могут приветствовать еще больший взрыв инфляции, который мог допустить нынешнее сочетание фискальной и денежно-кредитной политики. ФРС, однако, не занимается этим. Если перегрев приведет к повышению ставок раньше, чем ожидают рынки, дешевое заимствование, лежащее в основе нынешнего стремительного роста цен на активы и повышения устойчивости государственного долга, может начать рушиться.
Такой сценарий остается более отдаленным риском. Наиболее вероятный исход состоит в том, что Конгресс соглашается на меньший стимул, чем предложил Байден, и что перегрев, если он все же произойдет, окажется временным. Кроме того, никто не знает, насколько быстро экономика может расти, не вызывая инфляции. Однако, если бы экономическая политика оставалась неизведанной, ограничения скорости можно было бы проверять чаще.
Статья из обзора зарубежной прессы Eprcomunicazione
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/lo-stimolo-fiscale-di-joe-biden-surriscaldera-leconomia-americana-analisi-economist/ в Sat, 23 Jan 2021 06:49:39 +0000.