Ставка танец после ФРС
Косоглазие кривой дает низкие показатели. Анализ Антонио Чезарано, главного глобального стратега Intermonte
Реакция рынков на последнее заседание ФРС была несколько знаковой. Кривая доходности начала показывать своего рода косоглазие: краткосрочная сторона поднимается, а долгосрочная — противоположная.
СТАВКИ ФЕДЕРАЛЬНОЙ КРИВОЙ
Пауэлл подтвердил, что продолжающаяся инфляция носит временный характер, но также признал, что сохранение на более высоких уровнях, чем в предпандемической фазе, может быть дольше, чем ожидалось ранее. Если мы добавим к этому заметное увеличение ожиданий повышения ставок членами ФРС (облако точек), мы сможем понять реакцию рынка. Краткосрочные ставки в течение 2/3 лет следуют за возможными будущими действиями ФРС, то есть за возможным первым повышением; долгосрочные (или, что еще лучше, очень долгосрочные) ставки по определению ориентированы на следующие кварталы и сигнализируют о возможном замедлении роста через несколько кварталов благодаря более низкой поддержке со стороны ФРС и влиянию вызванной потерей покупательной способности тем, что рост заработной платы намного ниже, чем рост инфляции.
Конечным результатом является то, что долгосрочные ставки падают, а не повышаются, несмотря на пересмотр в сторону повышения темпов роста и инфляции.
ИНФЛЯЦИЯ
Центральные банки застряли на переходной линии инфляции, но с некоторой долей открытости к тому, является ли это устойчивой инфляцией. Резюме может быть таким, что под переходным следует понимать не несколько месяцев, а несколько кварталов. Потребуется время, чтобы устранить узкие места, запечатленные в парадоксальной ситуации с полными глазами (стремительно растущий портфель заказов) и почти пустыми руками (как минимум запасы).
США И ЕВРОПАРТА
США и EURO AREA не совпадают по фазе в краткосрочной перспективе : это тезис Лагард, что США уже находятся в постпандемической фазе с сильным ускорением инфляции и возможным пиком роста цен летом. В еврозоне же, с другой стороны, пик, вероятно, наступит в конце года.
Возникает пробел в восприятии позиции двух центральных банков: ФРС предупредила операторов, что летом ей придется заранее объявить об отмене части стимулов, например, путем сокращения закупок MBS. ЕЦБ опаздывает примерно на четверть, поэтому обсуждение и возможные первые решения по PEPP / TLTRO начнутся в период с сентября по декабрь.
ВЫВОДЫ
Попробуем обозначить некоторые тенденции, которые могли бы охарактеризовать лето:
КРИВЫЕ СТАВКИ: тенденция к увеличению крутизны, начавшаяся прошлым летом, могла бы прекратиться в марте прошлого года, чтобы снова открыть двери для сглаживания. Летом он правильно сигнализировал о возобновлении роста. что мы сейчас переживаем. Это вдвое меньше того, к чему мы привыкли несколько лет назад, когда спред 2/10 быстро приближался к 250/300 б.п. по сравнению с примерно 160 б.п. сейчас. Дальнейшее влияние основной структурной тенденции старения населения, которая делает некоторые тенденции более постепенными / умеренными.
Тенденция к сглаживанию может постепенно становиться все более и более очевидной и постепенно сопровождаться тенденцией к снижению долгосрочных / очень долгосрочных ставок. в конечном счете. подтверждается, что это основная тенденция: основная тенденция к снижению с временным повышением процентных ставок;
Более низкие ставки являются хорошим ингредиентом для фондовых рынков, если вы принимаете во внимание некоторую нестабильность время от времени, но на временной основе, чтобы учесть акклиматизацию к тому факту, что ФРС попытается что-то вывести.
Более низкие долгосрочные / очень долгосрочные ставки хорошо подходят для некоторых секторов, таких как технологические, а также коммунальные услуги, благодаря меньшему негативному влиянию на обслуживание долга. Флэт-тенденция в прошлом также была связана с положительными показателями в коммунальном секторе.
На валютном рынке восприятие спреда в денежно-кредитной политике в течение нескольких месяцев может способствовать общему контексту более сильного доллара, который встречает важную поддержку в области 1,1750 / 1,18.
Наконец, нефть: постпандемическая фаза ведет нас к миру, в котором спрос резко восстанавливается, а все рычаги предложения перешли в руки ОПЕК +. Ускорение энергетического перехода фактически создает препятствие для увеличения поставок как со стороны основных нефтяных компаний (намеренных направить увеличивающиеся инвестиции в экологически чистый / устойчивый мир), так и со стороны сланцевой нефти США. Между тем, энергетический переход может произойти не через несколько кварталов, а через несколько лет, и первым важным шагом станет 2030 год. Это по-прежнему влечет за собой зависимость от нефти в краткосрочной перспективе и, следовательно, узкое место с точки зрения спроса на сырую нефть. масло. В переводе на цифры: маневры ОПЕК + могут временно снизить цены (также с учетом высокой бэквордации, почти 5 долларов за 6-месячный горизонт), но, если не считать непредвиденных событий, темпы роста спроса намного выше, чем рост предложения, к которому он мог бы привести. к все более высокому уровню цен на нефть.
Резюмируя:
Предпочтение позициям:
- Сплющивание особенно на 2/30 Us лет;
- Доллар имеет тенденцию укрепляться до уровня 1.1750, с учетом временного превышения этого уровня летом;
- Покупки на слабых фазах фондовых рынков с прицелом на технологии и коммунальные услуги — благодаря эффекту низкой процентной ставки, вызванному скосом кривой.
- Также внимание к китайским фондовым рынкам после автомобильной финансовой диеты, наложенной Драконом, чтобы прибыть без серьезных потрясений на празднование столетия со дня основания Коммунистической партии 1 июля.
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/reazione-mercati-fed/ в Tue, 22 Jun 2021 13:26:28 +0000.