Что скрывает короткая рука казначейства в аукционах по государственным облигациям

Что скрывает короткая рука казначейства в аукционах по государственным облигациям

Анализ Джузеппе Литурри тренда в выпусках государственных облигаций

« Деньги — это король». Эта фраза, которая не требует перевода, используется в деловом мире, чтобы сказать, что денежный поток имеет значение. Остальные болтовня.

И, к сожалению для Италии, сравнение с другими крупными экономиками ЕС, основанное на данных по состоянию на 30 июня, показывает, что министр Роберто Гуальтьери по-прежнему имеет короткую руку в том, чтобы поднести руку к кошельку. Объективная и бесспорная мера, позволяющая понять, сколько правительство тратит на смягчение последствий кризиса от Covid 19, дает ему тенденцию в отношении валовых и чистых выпусков (выплачиваемых после погашения ценных бумаг) государственных облигаций. А показатели за июнь и второй квартал безжалостны, как в абсолютном выражении, так и по отношению к другим странам.

Но ответственность должна быть возложена не на министра, а на все правительство президента Джузеппе Конте. На самом деле, Казначейство выпускает ценные бумаги тогда и только тогда, когда они должны быть профинансированы, конечно же, чтобы не хранить деньги, припаркованные на счете доступности в Банке Италии. Таким образом, если Казначейство не приобретает деньги путем выпуска облигаций, это означает, что меры по возрождению страны сами по себе скромны и недостаточно «тянут». В результате небольшая ликвидность приходит к предприятиям и работникам. Проще говоря, итальянцы продолжают платить слишком много налогов, а государство продолжает незначительно увеличивать государственные расходы.

Самый большой дефицит, начатый правительством с весенними указами, составляет 75 (20 + 55) миллиардов на 2020 год, что с точки зрения чистого баланса, подлежащего финансированию, означает 180 миллиардов (25 + 155). Скоро 25 и 32 будут добавлены соответственно, опять же к 2020 году.

Все это объявило огневую мощь, однако, означало, что во втором квартале чистые выпуски итальянских ценных бумаг составили 101 миллиард, из которых, однако, 31 закончил пополнять счет доступности, который в конце марта опасно упал для 29 миллиардов, и вернулся к 60 в июне. Таким образом, только 70 миллиардов нетто за 3 месяца использовались для финансирования задыхающейся экономики. Почти столько же, сколько Испания, у которой государственный долг и уровень ВВП значительно ниже, чем в Италии, и намного меньше, чем во Франции и Германии, составив 174 и 119 миллиардов соответственно. Наблюдая за валовыми выбросами, как любит Гуальтьери, результат не меняется. Только детали июньского месяца дают еще более тревожную картину. Чистые итоговые выпуски Италии составляют 21 млрд., Причем Испания, Франция и Германия находятся на 68, 61 и 34 млрд. Соответственно.

Сравнение с 2019 г. также интересно, чтобы понять разную интенсивность усилий, предпринимаемых каждой страной. По сравнению с июнем 2019 года чистые выбросы Италии остаются стабильными и увеличиваются на 78 миллиардов в квартальном сравнении. Очень мало по сравнению с ростом, зарегистрированным в Испании, Франции и Германии (62, 44 и 45 миллиардов соответственно). Италия продолжает темп черепахи, также наблюдая увеличение выбросов во всем втором квартале.

Но это еще не все. В последние месяцы на рынке государственных облигаций доминировал ЕЦБ, который совершил чистые покупки наших ценных бумаг на сумму около 75 миллиардов, поэтому только 26 миллиардов было поглощено банками, семьями и иностранными инвесторами. Хорошая новость заключается в том, что эти 75 миллиардов, пока они будут продлены (по крайней мере, до декабря 2022 года), не будут производить затрат для государства, поскольку соответствующие проценты вернутся в казну государства в форме дивидендов Bankitalia. Плохая новость заключается в том, что рынок, столь жаждущий урожайности, почти не колебался, и ЕЦБ не воспользовался возможностью положить сено на ферму ввиду осени, которая обещает быть трудной.

Столкнувшись с порядком величин этих чисел, удивительно, что МЭФ считает целесообразным выпустить пресс-релиз, чтобы приветствовать финансирование 2 ( двух! ) Миллиардов, выделенных ЕИБ на чрезвычайную ситуацию в области здравоохранения. Загородные дела находятся на грани финансового краха, что, однако, дает нам меру сложности, с которой сталкивается Гуалтьери. На самом деле, помните, что Bei, Mes и другие инструменты, финансирующие уже существующее требование, заменяют выпуск ценных бумаг или, наоборот, Казначейство для обоснования доступа к этим инструментам финансирования должно иметь дополнительный дефицит для финансирования.

Другими словами, согласно действующему законодательству, обращение к МЧС может привести к дыре в воде, поскольку это обязательно будет финансировать уже распределенные расходы, в которых, однако, нет проектов по улучшению здоровья фараонов, которые упоминаются в этих дней. Чтобы использовать Mes для этих проектов, необходимо сначала запросить дальнейшее (и это будет четвертое) отклонение дефицита, а затем указать Mes или его эквиваленты в качестве формы финансирования. В уже распределенном дефиците очень мало что может быть профинансировано Mes. То же самое произойдет и с Фондом восстановления в 2021 году. Тривиально, если кто-то из нас может иметь доступ к ссуде для ремонта окон своего дома, к двум, к одному: либо он уже имеет эти расходы в своем семейном бюджете, и поэтому использует в своих интересах инструмент или планирует дополнительные расходы на эти работы.

Gualtieri держал сумочки в кошельке плотно, вероятно потому, что он рассчитывал попросить Mes "полностью необязательный" с марта. Теперь вместо этого страна жаждет ликвидности и Mes, который для значительного использования требует нового дефицита.

(статья, опубликованная газетой La Verità)


Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/che-cosa-cela-il-braccino-corto-del-tesoro-sulle-aste-dei-titoli-di-stato/ в Sun, 02 Aug 2020 16:35:40 +0000.