Я объясню, почему инфляция вернется в мир (возможно)
Анализ Алессандро Фуньоли, главного стратега фонда Kairos
После Covid и после агрессивной фискальной и денежно-кредитной реакции Европы и Америки (а тем более в Азии) наблюдатели за весом, такие как Рассел Нэпьер, радикально изменили свое дефляционное видение и приступили к предсказанию матери всей инфляции в ближайшем будущем. . Их анализ пока опровергнут фактами. Увеличение денежной массы, хотя и значительное и даже равное четверти в случае Соединенных Штатов, было фактически компенсировано резким замедлением скорости их обращения. На практике инфляция даже снизилась.
Однако это не следует рассматривать как еще одно подтверждение того, что, как бы агрессивно ни использовался дефибриллятор денежной экспансии, инфляция мертва навсегда.
Здесь мы предлагаем трехступенчатый путь возврата инфляции. Это скорее упражнение. Правильно это или нет, но это по-прежнему призыв избавиться от умственной лени, которая заставляет нас думать, что мир всегда будет оставаться тем, что мы знаем.
Фаза ноль. Раздавленная пандемией, которая продолжается и ухудшается зимой 2020-2021 годов, инфляция остается безжизненной на рабочем месте, нечувствительной к новым финансовым и денежным стимулам, принятым ЕЦБ в декабре и Конгрессом в период, который еще предстоит определить. но все еще между настоящим моментом и мартом.
Фаза первая. Летом 2021 года, наконец, появятся вакцины в связи с жарким сезоном, менее благоприятным для вируса. Европейские бюджетные стимулы также появляются в период между летом и осенью, в то время как фондовые рынки после долгой боковой зимы снова начинают расти. Мы возвращаемся к расходам в магазинах, на этот раз атмосфера восстановления распространяется на все виды деятельности. Инфляция возвращается к уровню, существовавшему до коронавируса, и поэтому в целом остается низкой, но на полпункта выше минимумов, зафиксированных во время пандемии. Никто этого не замечает, в том числе потому, что ФРС тем временем ввела неофициальный контроль над ценными бумагами на срок до пяти лет.
Вторая фаза. После чрезвычайного налогового пакета в начале 2021 года Демократический Конгресс передает Байдену (в случае переизбрания Трампа все будет немного сложнее, но экспансионистская сущность не изменится) план структурных реформ, который увеличивает налоги, но увеличивает расходы еще больше. В этот план вошло всего понемногу, с большими статьями расходов на окружающую среду, здравоохранение и трансферты штатам. Мы находимся в начале 2022 года, и следующие два года Конгресс использует для существенного повышения минимальной заработной платы, масштабного перерегулирования всей производственной деятельности и возвращения профсоюзов на фабрики — все факторы инфляции. Между тем напряженность в отношениях с Китаем продолжает расти. Защита Тайваня, который как мировой центр полупроводников является самым желанным участком земли на планете, вынуждает Соединенные Штаты еще больше увеличивать военные расходы. Ослабление доллара и сокращение торговых площадей в Китае также побудили Европу принять другие масштабные фискальные меры на национальном уровне.
В таких условиях между 2023 и 2024 годами инфляция легко начнет превышать два процента. Мало кто обращает на это внимание, в том числе потому, что ФРС уже пообещала держать ставки на нулевом уровне до 2025 года и вновь заявляет, что инфляция выше двух процентов — это здоровый и желанный фактор. Акции увеличились в сторону увеличения, а облигации по-прежнему находятся в спокойном состоянии, за исключением более длинных сроков погашения, которые показывают некоторые признаки эрозии. Чтобы заработать на облигациях, основное внимание уделяется кредитам и развивающимся рынкам.
Третья фаза. Между 2030 и 2040 годами глобальная демография начинает резко меняться. За исключением Африки, которая в любом случае замедляет свой рост, население остального мира стагнирует или сокращается, особенно в Китае. Как бы мы ни пытались стимулировать автоматизацию и искусственный интеллект, человеческая рабочая сила, столь многочисленная на протяжении всей жизни бэби-бумеров, начинает истощаться, вызывая напряженность в заработной плате. Между тем, правительства привыкли к тому, что их дефициты монетизируются центральными банками, а деньги печатаются для любых нужд. Углубление этого сценария содержится в недавно вышедшей важной книге (Великий демографический разворот. Старение общества, убывающее неравенство, Возрождение инфляции). Один из двух авторов — Чарльз Гудхарт, влиятельный ученый, ранее входивший в правление Банка Англии. Сдержать инфляцию и низкие ставки в этом контексте, пишут авторы, будет очень сложно.
Опять же, это просто упражнение в одном из нескольких возможных сценариев. Но всему свое время. Пока мы находимся на нулевой фазе, и нет необходимости слишком рано менять портфели. Таким образом, в течение двух-трех кварталов инфляции практически не было, ставки были прибиты по всей кривой, а технологии были лидером на фондовом рынке.
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/vi-spiego-perche-nel-mondo-tornera-inflazione-forse/ в Sun, 25 Oct 2020 06:11:13 +0000.