Ирвинг Фишер: Великий экономист, который облажался с экономическим прогнозом
Ирвинг Фишер является примером даже хорошего экономиста, который осмеливается делать прогнозы на реальных рынках, губя при этом собственную славу. Тем не менее, прежде всего монетаристы, он считается одним из отцов-основателей изучения американской экономики, которого хвалят и Тобин, и Фрейдман.
Ирвинг Фишер родился 27 февраля 1867 года в Согертисе, штат Нью-Йорк, США. С юных лет он проявлял заметный интеллект и страсть к учебе. В 1888 году он окончил Йельский университет, где изучал математику и экономическую теорию. Его диссертация под названием «Математические исследования в теории стоимости и цен» сразу же подчеркивает его уникальный подход к экономике, основанный на строгом применении математики к экономическим проблемам.
Фишер быстро стал заметной фигурой в академических кругах. В 1892 году он был назначен профессором политической экономии в Йельском университете, где он преподавал большую часть своей карьеры. Его влияние начало расти, и в 1918 году он стал первым президентом Американской экономической ассоциации.
Но самым известным вкладом Фишера в экономику, вероятно, была его теория инфляции, так называемая «Количественная теория денег», о которой мы вскоре вам расскажем. . В 1911 году он опубликовал «Покупательную способность денег», книгу, в которой представил «уравнение Фишера»; считается основой монетаристской теории.
Всего за несколько дней до краха акций на Уолл-стрит он заявил, что «акции выросли до нового постоянного плато». Об этом мы также поговорим позже.
На протяжении всей своей карьеры Фишер также разработал концепцию «индекса потребительских цен» (ИПЦ), важного показателя инфляции, который до сих пор используется для оценки изменений цен на товары и услуги с течением времени. Индекс потребительских цен является важнейшим инструментом для таких финансовых аналитиков, как вы, поскольку он дает четкое представление о тенденциях инфляции, что, в свою очередь, может оказать существенное влияние на инвестиционные решения.
Лично Ирвинг Фишер также столкнулся с серьезными проблемами. В юности он, как и отец, заболел туберкулезом и три года ему пришлось лечиться в санатории. Он был крайним сторонником здоровья, был против курения, алкоголя, а также был сторонником сухого закона и отказа от мяса. Сын своей эпохи, он был сторонником экстремальных хирургических и медицинских методов в попытке вылечить свою жену, страдающую шизофренией. Короче говоря, он был занозой в заднице, доверявшей врачам. Он дожил до 80 лет, на одиннадцать меньше, чем Уинстон Черчилль, который пил, курил и ел мясо…
Количественная теория денег, инфляция и реальная доходность
Теория капитала и процента Фишера основана на двух фундаментальных принципах: принципе нетерпения и принципе целесообразности. Принцип нетерпения гласит, что люди предпочтут потреблять сегодня, чем завтра, если не будет стимула откладывать потребление. Этим стимулом является процентная ставка, которая представляет собой премию, которую люди получают за одалживание своих денег, или стоимость, которую им приходится платить за получение денег в долг. Интерес – это цена времени.
Принцип целесообразности гласит, что люди распределяют свой капитал между различными возможными вариантами использования, исходя из ожидаемой доходности каждого из них. Ожидаемая доходность зависит от процентной ставки и риска, связанного с каждой инвестицией.
Согласно Фишеру, капитал — это сумма текущих активов, которые могут принести будущий поток доходов. Капитал можно разделить на две категории: потребительские товары и средства производства. Потребительские товары – это те товары, которые непосредственно удовлетворяют потребности или желания людей, например, продукты питания, одежда, развлечения и т. д. Капитальные блага – это те, которые используются для производства других товаров, таких как машины, фабрики, земля и т. д. Фишер утверждает, что стоимость капитала зависит от текущей стоимости будущих доходов, которые он генерирует. Текущая стоимость – это текущая стоимость будущей суммы, дисконтированной по процентной ставке.
Фишер также ввел концепцию реальной процентной ставки, которая представляет собой номинальную процентную ставку, скорректированную с учетом инфляции. Инфляция – это процентное изменение общего уровня цен с течением времени. Реальная процентная ставка измеряет фактическую прибыль или потерю покупательной способности денег, предоставленных в долг или взятых в долг. Фишер сформулировал следующую взаимосвязь между номинальной процентной ставкой (i), реальной процентной ставкой (r) и уровнем инфляции (p):
я = р + п
Эта формула известна как уравнение Фишера и лежит в основе анализа денежно-кредитной политики.
Теория капитала и процента Фишера оказала большое влияние на экономическую науку и экономическую практику. Фишер объяснил поведение экономических агентов и помог прояснить роль денег, инфляции и кредита в экономике. Фишер также предвосхитил некоторые идеи современной макроэкономики, такие как функция потребления, предпочтение ликвидности и долгосрочная нейтральность денег.
Другое фундаментальное уравнение для понимания мысли Фишера, содержащееся в его «Покупательной способности денег», выглядит следующим образом:
МВ = ПК
Уравнение M V = P Q представляет собой простое, но мощное выражение взаимосвязи между количеством денег в обращении (M), скоростью их обращения (V), общим уровнем цен (P) и количеством продаваемых товаров и услуг. в экономике (Q).
Во-первых, давайте посмотрим на левую часть уравнения: M*V. Это представляет собой общую денежную стоимость транзакций в экономике. M представляет собой количество денег в обращении, то есть ликвидность, доступную в любой момент времени. V представляет собой скорость, с которой эти деньги переходят из рук в руки посредством транзакций. Например, если люди тратят деньги быстрее, V будет высоким. И наоборот, если они хранят деньги на банковских счетах и не тратят их, V будет низким.
Теперь давайте перейдем к правой части уравнения: P*Q. Здесь P представляет собой общий уровень цен, т.е. сколько стоит репрезентативная «корзина» товаров и услуг в экономике. Q представляет собой количество товаров и услуг, производимых и продаваемых в экономике.
Количественная теория денег утверждает, что уравнение должно находиться в равновесии. Другими словами, стоимость транзакций ( MV) должна равняться стоимости обмениваемых товаров и услуг (P Q). Это означает, что должна существовать пропорциональная связь между количеством денег в обращении и общим уровнем цен и количеством произведенных товаров и услуг.
Одним из важнейших следствий этой теории является то, что увеличение количества денег в обращении (М) теоретически должно приводить к росту цен (Р) при условии, что скорость обращения денег (V) и производство товаров и услуг (Q) остаются постоянными. Это известно как монетарный эффект, который предполагает, что инфляция в основном вызвана избытком денег над предложением товаров и услуг в экономике.
Проблема в том, что эмпирически это уравнение не всегда имело место, или важность величины V, скорости обращения валюты, просто всегда недооценивалась. Если выпущенная валюта не тратится, а копится или уничтожается в спекулятивных пузырях, то на стороне PQ, то есть на цене, не будет никакого влияния.
В качестве практического примера можно привести годы европейской программы количественного смягчения, последовавшие за лозунгом Драги «Во что бы то ни стало», когда наблюдался бум количества денег, но нечувствительная инфляция. Лишние деньги просто были накоплены, что привело к краху V, или оказались в чисто финансовых спекуляциях с минимальными побочными эффектами в экономике, практически исчезнув.
Ирвинг Фишер признал, что его уравнение было грубым, но это не помешало многим экономистам кричать об инфляции каждый раз, когда денежная масса увеличивалась. .
Несчастье Фишера: кризис 1929 года
Когда лето 1929 года подходило к концу, как выразился на страницах «Нью-Йорк Таймс» известный экономист Д, рынок испытывал определенную нервозность, которая, во всяком случае, не предвещала неминуемого кризиса. Цены на акции росли в течение года; инвесторы спекулировали заемными деньгами, предполагая, что хорошие времена продолжатся. Это был бычий рынок всех времен, и те, кто играл в азартные игры, хотели быть уверены, что их деньги в безопасности.
Фишер дал им алиби для продолжения спекуляций, уверенно предсказав: «Фондовые рынки достигли, по-видимому, постоянного максимума». В тот день оставалось менее двух месяцев до краха Уолл-стрит в октябре 1929 года. Это был худший спад фондового рынка в истории.
Кризис разразился в четверг, 24 октября, когда рынок упал на 11%. За «Черным четвергом» последовало падение на 13% в «Черный понедельник» и еще одно падение на 12% в «Черный вторник». К началу ноября Фишер обанкротился, а фондовый рынок находился в нисходящей спирали, которая достигла своего дна только в июне 1932 года, когда компании, акции которых котировались на Нью-Йоркской фондовой бирже, потеряли 90% своей стоимости, и мир полностью изменился.
За Великим крахом последовала Великая депрессия, самая большая неудача в мировой экономике со времен начала современной индустриальной эпохи в середине 18 века. В течение трех лет после опрометчивого прогноза Фишера четверть работающего населения Америки оказалась безработной и находилась в отчаянии. Как выразился экономист Дж. К. Гэлбрейт: «Некоторые люди голодали в 1930, 1931 и 1932 годах. Других мучил страх, что они могут голодать».
И все же кто-то понял, что рынок не может расти вечно, Джозеф Кеннеди, отец будущего президента Джона Ф. Кеннеди (и дед нынешнего кандидата Роберта Ф. Кеннеди-младшего…) отказался от всего своего портфеля и сохранил ликвидность до краха, чтобы затем в последующие месяцы вернуться к активам, стоимость которых рухнула, получив прибыль, в 10 раз превышающую инвестированный капитал.
Ему, кстати, приписывают знаменитую фразу: 
«Если у вашего чистильщика обуви есть советы по акциям, то фондовый рынок слишком популярен, чтобы этим заниматься».
Это затронуло лично Ирвинга Фишера, и его репутация была серьезно запятнана.
Благодаря нашему Telegram-каналу вы можете быть в курсе публикации новых статей «Экономических сценариев».
Статья «Ирвинг Фишер: великий экономист, разорившийся с экономическим прогнозом», взята из «Экономических сценариев» .
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Scenari Economici по адресу https://scenarieconomici.it/irving-fisher-il-grande-economista-che-si-rovino-con-una-previsione-economica/ в Sun, 03 Sep 2023 12:52:17 +0000.