Безответственность ЦБ
В начале июня 2022 года процентная ставка по операциям рефинансирования для банковской системы, взимаемая ЕЦБ с банков, запрашивающих ликвидность, по-прежнему составляла 0%. Год спустя, начиная с завтрашнего дня, после беспрецедентного шквала повышений, эта же ставка достигнет 4% (данные по инфляции здесь , данные по процентным ставкам здесь ).
Результаты не заставили себя долго ждать:
(данные по ВВП взяты отсюда , а процентные ставки выражены как среднеквартальные).
В еврозоне рост сначала сократился вдвое с 0,8% весной 2022 г. до 0,4% летом, затем осенью она вступила в рецессию (рецессия, которую СМИ скромно называют «технической», почти принижает ее значение), в отличие от с неевропейскими странами ОЭСР, где ежеквартальные темпы роста продолжаются примерно на 0,6%.
Шедевр ЕЦБ лучше выделяется на фоне последних нескольких кварталов:
Этот результат нанесет смертельный ущерб такой стране, как Италия, которая благодаря устойчивости своей производственной системы до сих пор положительно удивляла всех международных прогнозистов. Но прежде всего это результат, которого не понимают ни время, ни логика. Инфляция в еврозоне выросла на 9 пунктов с конца 2020 г. по июнь 2022 г. Почему ЕЦБ не вмешался раньше, постепенно, а не применил шоковую терапию в последний момент, тем более пока инфляция возвращалась? Может быть, потому, что он не понимал природы продолжающегося инфляционного процесса. Цены движутся силами спроса и предложения, и на данный момент наиболее авторитетные комментаторы видят происхождение инфляционного процесса в ограничениях предложения, в недостатке инвестиций в такие сферы, как источники энергии и инфраструктура. Но ЕЦБ, вместо того чтобы создавать благоприятные условия для инвестиций, поддерживая процентные ставки на устойчивом уровне для предприятий и домашних хозяйств, решил, что единственным средством против инфляции со стороны предложения является ограничение спроса с риском неплатежеспособности домашних хозяйств. предприятия, финансовые учреждения. В результате спрос и предложение пересекутся на более низком уровне: это будет структурный спад.
Это они говорят, а за ними стая комментирующих попугаев: надо охладить спрос (бессмысленное намерение, когда ясно, что проблема не в излишних тратах, а в нехватке каких-то товаров: сначала энергоносителей, теперь материалов-сырья). материалы, необходимые для экологического перехода). На практике это означает, что единственное решение, которое ЕЦБ может предложить нам для борьбы с инфляцией, состоит в том, чтобы позволить ипотечным платежам семей расти, заставляя их тратить меньше, чтобы владелец магазина не продавал и, чтобы высвободить полки, низкие цены. В общем: заморить голодом семью и разорить лавочника. Те же рассуждения относятся к предприятиям и их спросу на товары (что в макроэкономике называется «валовыми инвестициями в основной капитал», т. е. затратами на формирование основного капитала: машин, производственных цехов, транспортных средств и т. д.).
Таким образом, преднамеренное спровоцирование рецессии — единственный инструмент, доступный ЕЦБ.
Десятилетия отточенных теоретических разработок, вдохновленных надменным презрением к кейнсианским теориям, считавшимся упрощенческими и не идущими в ногу со временем, в качестве единственного результата возвращают нам народную мудрость кейнсианцев 1950-х годов, тех, кто говорил, что нельзя толкать объект с веревкой (имеется в виду, что с помощью веревки монетарной политики нельзя подтолкнуть рост, а только вытянуть его назад, т.е. повесить экономику). Много исследований, много высокомерия, много блестящих академических карьер, построенных на соединении банальностей с латиницей функционального анализа , только для того, чтобы потом в нужный момент оказаться в отправной точке послевоенной макроэкономической проработки!
Инфляцию часто сравнивают с лихорадкой. Если у пациента лихорадка, его убийство является эффективным способом контроля температуры, а повешение — одним из возможных способов. Однако любой, кто использует этот метод, хотел бы считаться не врачом, а убийцей (независимо от его степени). Если ЕЦБ не сможет предложить другие жаропонижающие, обязательно будет необходимо открыть дебаты о его роли. Учреждение, которое основывает свою политику на прогнозах, комическая хрупкость и ошибочность которых заслужили позорное упоминание в анналах статистики :
институт, систематически неспособный достичь и поддерживать тот целевой показатель инфляции в 2%, который он установил сам, а не договоры (таким образом демонстрируя впечатляющее и тревожное отсутствие благоразумия и дальновидности), будет вызван, если не гражданами и их представителей, по истории, сделать шаг назад. Какой бы малой ни была ценность корреляций, всегда принимая во внимание их чисто описательный характер, интересно отметить, что корреляция между уровнем инфляции и процентной ставкой на первом графике является положительной и значимой (на уровне 0,46), в то время как корреляция между инфляции и темпов роста на втором графике отрицательный (при -0,10), но возрастает до симметричного -0,46, если исключить бросающееся в глаза аномальное событие, вызванное пандемией (которое явно загрязняет оценку коэффициента).
Таким образом, Paperoga ECB работает только наполовину так, как написано в учебниках: с одной стороны, его повышение процентных ставок приводит экономику к рецессии (в полном соответствии со стандартной экономической теорией), с другой — они не сдерживают инфляцию, а сопровождают ее. (полное несогласие со стандартной экономической теорией). Мы имеем дело с культурной проблемой (ошибка тавтологической теории о том, что инфляция «является денежным явлением»), которая становится серьезной политической проблемой.
Человеку свойственно ошибаться, Лагард настаивать на своем: независимость не может означать безответственности, современная демократия просто не может допустить такого гигантского отсутствия подотчетности. То, что сегодня только мы неслыханно говорим здесь, вскоре станет хоровой просьбой: учреждение, ставящее себя выше всех законов, кроме закона Мерфи, представляет собой серьезную и текущую угрозу экономической и социальной стабильности нашей полоски земли.
Это машинный перевод поста (на итальянском языке), написанного Альберто Баньяй и опубликованного на Goofynomics по адресу https://goofynomics.blogspot.com/2023/06/lirresponsabilita-della-banca-centrale.html на Tue, 20 Jun 2023 07:43:00 +0000. Некоторые права защищены по лицензии CC BY-NC-ND 3.0.