Позвольте мне объяснить, что происходит с суверенными спредами
Какое влияние на спреды облигаций окажут слова Лагард (ЕЦБ). Еженедельный отчет под редакцией Алтеи Спиноцци, старшего стратега по фиксированным доходам BG SAXO.
Европейские спреды по суверенным облигациям продолжают расширяться после ястребиной пресс-конференции Кристин Лагард на прошлой неделе, что поставило Европейский центральный банк в затруднительное положение.
На этой неделе выступления Лагард и других политиков будут в центре внимания, поскольку рынок предвкушает ожидания повышения процентных ставок.
Однако по мере того, как спрэд BTPS-Bund приближается к 200 базовым пунктам, центральный банк может стать более осторожным в отношении ожидаемой программы ужесточения. В США в центре внимания будут январские показатели CPI, а также аукционы 3-, 10- и 30-летних казначейских облигаций США, которые начнутся завтра.
По мере того, как Федеральная резервная система приближается к концу сокращения , вопрос заключается в том, останется ли спрос на государственные облигации сильным, несмотря на медвежий рынок облигаций.
ЕВРОПЕЙСКИЕ ПРАВИТЕЛИ: РАСПРОСТРАНЕНИЕ РАСШИРЯЕТСЯ
После некоторых комментариев членов ЕЦБ, опубликованных в выходные, рынок с нетерпением ожидает повышения процентных ставок в еврозоне в этом году. Теперь инвесторы ожидают, что к сентябрю процентные ставки вырастут на 25 базисных пунктов. Реакция рынка дает нам представление о том, как будет выглядеть 2022 год с агрессивным ЕЦБ, который может сначала завершить количественное смягчение (примерно в июле, как показывает недавнее исследование BofA), а затем повысить ставки в сентябре. Кроме того, агрессивный ЕЦБ лишает поддержки страны, которые больше всего в ней нуждаются для восстановления, что приводит к быстрому ужесточению финансовых условий в южной Европе по сравнению с северной. Обстоятельство, которого центральный банк абсолютно хочет избежать, чтобы не разжечь политический кризис в еврозоне.
Затем в апреле состоятся выборы во Франции. При инфляции на рекордно высоком для еврозоны уровне существует вероятность того, что Макрон не будет переизбран в пользу евроскептиков, что представляет собой дополнительную угрозу существованию Евросоюза. В этом контексте перед ЕЦБ стоит деликатная задача принять монетарное решение в марте: выбор, который может определить судьбу самого Союза.
С экономической точки зрения оставаться адаптивным не вариант, поскольку евро будет слабеть, оказывая давление на цены на энергоносители, что приведет к росту инфляции.
Поэтому центральный банк вряд ли станет «голубем», но верно и то, что его «ястребиный» выбор должен иметь предел.
На наш взгляд, этот предел обусловлен спредом BTPS-Bund, достигающим 200 базисных пунктов. Фактически, с момента окончания европейского суверенного кризиса в 2013 г. спред между двумя странами увеличивался и оставался выше этого уровня только дважды: во время итальянских выборов 2018 г. и пандемии Covid 2020 г. Спрэд BTPS-Bund выше 200 б.п. был связан с уровнем безнадежных долгов в прошлом. То же самое, скорее всего, произойдет и на этот раз, хотя на этот раз ЕЦБ не будет отдавать приоритет этому спреду до конца французских выборов в апреле.
На этой неделе инвесторы в облигации должны сосредоточиться на выступлениях различных должностных лиц ЕЦБ, начиная с сегодняшнего выступления Лагард на слушаниях в Комитете по экономике и делам Европейского парламента. В ближайшие дни мы также получим известия от Де Коса, Виллероя, Гиндоса и Лейна. В центре внимания также экономические прогнозы Европейской комиссии в четверг, которые, вероятно, увидят пересмотр прогнозов роста и инфляции.
МИНИСТЕРСТВО КАЗНАЧЕЙСТВА США: НА ПЕРВОМ ПЛАНЕ ЦИФРЫ ИПЦ И АУКЦИОНЫ ПО ПУБЛИЧНЫМ ДОЛГАМ
На фоне агрессивных действий Банка Англии и ЕЦБ на прошлой неделе доходность казначейских облигаций США снова начала расти, при этом доходность 10-летних облигаций впервые с января 2020 г. превысила 1,88%. достигли 7,3%, самого высокого уровня с 1981 года. Вопрос заключается в том, повысит ли рынок ожидания повышения процентной ставки и цены повышения ставки на 50 базисных пунктов в марте, поскольку это будет способствовать очередному снижению стоимости казначейских облигаций США.
Данные о торговом балансе также будут в центре внимания, поскольку растущий дефицит торгового баланса требует от иностранных инвесторов активизации покупок активов США, поскольку Федеральная резервная система прекращает покупку облигаций, а для поддержки торгового бюджета требуется больше покупателей. Таким образом, в центре внимания будут метрики предложений во время аукционов по 3-, 10- и 30-летним казначейским облигациям США в течение следующих трех дней. Во время аукциона с одинаковым сроком погашения в январе мы увидели, что непрямые участники торгов увеличили объемы покупок всех выпусков, кроме 10-летних облигаций. Теперь, когда доходность гораздо выше, а 10-летние хеджированные евро казначейские облигации США предлагают 100 базисных пунктов по отношению к Бунду, можно ожидать, что спрос будет устойчивым. Однако будут ли инвесторы покупать государственные облигации с большой дюрацией, когда мы выйдем на медвежий рынок с фиксированным доходом?
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/vi-spiego-cosa-succede-agli-spread-sovrani/ в Mon, 07 Feb 2022 15:55:03 +0000.