Что изменится на рынках после последних действий ФРС
Анализ Алессандро Фуньоли, главного стратега фонда Kairos
Лишь в редких случаях, когда одежда, которую мы обычно носим, начинает стягиваться, виновата химчистка, которая неправильно стирала. В большинстве случаев одежда, которая стала маленькой, говорит нам о том, что мы набираем вес, и посылает нам особенно полезный сигнал, если мы не привыкли регулярно взвешиваться.
Здесь открывается трилемма. Вы можете попытаться вернуться к своему прежнему весу, соблюдая диету и увеличивая физическую активность. В качестве альтернативы, мы можем смириться с тем, что задохнемся в нашей одежде и будем жить (плохо) с нашим новым весом. Это выбор, который позволяет нам продолжать рассматривать происходящее с нами как преходящее и отрицать новую реальность для себя и для других, которые указывают нам на нее. Страдания также являются постоянным стимулом, если мы действуем добросовестно, чтобы не допустить дальнейшего ухудшения ситуации.
Третья альтернатива — покупать одежду большего размера, помогая нам в этом трудном выборе, говоря о том, что старые начали изнашиваться и больше не в моде. Преимущество этого выбора в том, что вы, наконец, можете вернуться к нормальному дыханию и движению. Недостаток в том, что при исчезновении ощущения удушья пропадает и сигнал тревоги. Если вы продолжите есть больше, чем необходимо, ваша одежда рано или поздно снова станет маленькой, и снова возникнет трилемма.
Обычно описанные нами альтернативы рассматриваются последовательно. Сначала вы обвиняете химчистку, затем пробуете диету. Когда желание придерживаться диеты ослабевает, приходит идея, что новый вес в любом случае будет временным. В конце концов они покупают самую большую одежду. Падение в ад обратимо, но чем дольше вы отпускаете вещи, тем труднее восстановить исходное состояние.
Идея начинает распространяться, что если через год инфляция, после кратковременного всплеска пяти, ФРС стабилизировалась на уровне трех, вместо того, чтобы повышать ставки или продолжать борьбу, чтобы избежать этого, он мог бы объявить, что эти три года это новый два, то есть новая цель политики. Напомним, что законы, регулирующие деятельность центральных банков, ставят перед ними задачу обеспечивать стабильность цен, но не дают определения инфляции. Как только любая цифра выше нуля считалась таковой, она переходила к двум, а затем к множеству двух, недавно принятых сначала ФРС, а затем ЕЦБ. Ничто не мешает, ни в теории, ни на практике, если не перейти к трем, как предложил Бланшар после Великой рецессии 2008 года, то сразу к четырем.
Должностные лица ФРС, которых спрашивали об их мнении, до сих пор либо отказывались отвечать (Пауэлл), либо отвергали эту идею (Буллард). Это понятное отношение. На рынке облигаций тихо и комфортно, а реальная доходность очень карательная, поэтому нет причин вызывать призраки и давать повод для споров.
Тем, кто инвестирует, важно понимать только одно. Из набора целей, которые законодатели поставили перед центральными банками (контроль над инфляцией, максимальная занятость, финансовая стабильность), и тех, которые центральные банки недавно поставили перед собой (изменение климата, борьба с неравенством), что, безусловно, имеет наибольшее значение. момент — это занятость, побочными факторами которой являются климат и неравенство.
И, заметьте, не с метрикой безработных, которая использовалась всегда, а с новой метрикой безработных, как с предельной ясностью повторил Пауэлл в «Джексон Хоул». Теоретически безработица может упасть даже до нуля, но до тех пор, пока количество безработных (дедушка на пенсии, мать, которая сидит дома, чтобы ухаживать за детьми), то есть тех, кто не ищет работу, тоже не будет. уменьшается, политика останется сверхэкспансивной. Инфляция? По сути, идите куда хотите. Мы попытаемся сделать что-то политически или административно, подтолкнув ОПЕК к увеличению добычи нефти или снизив цены на наркотики властями, но не более того. А пока достаточно сказать, что инфляция носит временный характер. Если это действительно так, хорошо. Если нет, то в следующем году мы увидим, как исправить повествование. Гипотеза о повышении целевого показателя политики до трех процентов, если это необходимо, также может оказаться полезной.
Это в Америке. В Европе есть еще три процента, о которых некоторые начинают снова говорить, это Маастрихтский, который относится к государственному дефициту. Это предел, который с годами стал более сложным и запутанным за счет использования и злоупотребления концепцией структурного дефицита, но который, однако, имеет, как рассчитывают в Европе, безошибочный привкус жесткой экономии и внутренней девальвации. .
Восстановление фискальной и денежной строгости в отношении пандемии, которая все еще продолжается (пока не будет доказано обратное), и с европейской инфляцией, которая представляет собой инфляцию только от нефти, немецкого НДС и инфляции заработной платы только для Германии, все равно, что быстро ослабить всю семью, включая детей, потому что отец набрала несколько фунтов. Делать это в одиночку в сверхэкспансивном мире означает искать переоценку евро. Рынок сразу понял ситуацию и с определенной решимостью начинает процесс восстановления европейской валюты. Как следствие, континентальные фондовые биржи начинают расти меньше, чем Уолл-стрит.
Всплески сторонников жесткой экономии нужно принимать во внимание, но на данный момент они не должны нанести слишком большого ущерба. Блок большинства, который в ЕЦБ собирается вокруг Франции, имеет хорошую игру, учитывая, что пандемия продолжается, и вариант mu уже прибыл на европейскую землю, в определении любой гипотезы преждевременного сокращения выбросов.
Мы также знаем, что ничего серьезного не будет решено до тех пор, пока в Германии не будет сформировано новое правительство или, по крайней мере, до конца года. Сразу после этого состоятся выборы во Франции, которые состоятся в апреле и выглядят очень открытыми.
Итак, попробуем подвести итоги. Правда, в глобальном предложении существуют даже более серьезные препятствия, чем считалось ранее. И есть также неожиданные воздушные пробелы в спросе с признанием того, что цикл варианты-вакцинация-новые варианты, вероятно, продолжится с последующим сохранением высокой склонности к сбережению.
Однако, если возможно (а это все еще очень вероятно) сохранить хорошие общие возможности для роста до середины следующего года, фондовые рынки будут приветствовать любые макроданные. Фактически, негативные сюрпризы будут рассматриваться как оправдание для дальнейшего расширения сверхэкспансивной политики.
Таким образом, все еще долго на фондовом рынке, зная, что чрезмерные настроения и позиционирование должны будут время от времени находить выход в виде некоторой быстрой коррекции, и зная, что политическая сцена в Вашингтоне будет постепенно нагреваться с настоящего момента до середины октября с огромным движением. затор налоговых пакетов, потолок долга и спектры технических дефолтов.
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/che-cosa-cambiera-nei-mercati-dopo-le-ultime-mosse-fed/ в Sun, 05 Sep 2021 05:16:39 +0000.