Япония: крах фондового рынка и опасения финансового кризиса японского государства
Изменение денежно-кредитной политики Банка Японии сеет панику на японском фондовом рынке и может спровоцировать более широкий кризис, в том числе потому, что оно кладет болезненный конец спекуляциям, которые продолжаются уже 20 лет.
Индекс Nikkei 225 упал на 12,4 процента и закрылся на отметке 31 458, в то время как более широкий индекс Topix упал на 12,23 процента до 2 227 в понедельник, при этом оба индекса достигли девятимесячного минимума, поскольку инвесторы продолжают сталкиваться с перспективой роста процентных ставок в Японии.
Местные акции также упали, поскольку иена резко выросла, что нанесло ущерб перспективам прибыли японской промышленности, которая очень ориентирована на экспорт. На прошлой неделе Банк Японии повысил учетную ставку до 0,25% и дал сигнал о готовности повышать ставки дальше, при этом рынки делают ставку на еще два повышения в этом финансовом году, заканчивающемся в марте 2025 года.
Кроме того, японские акции отыграли потери на Уолл-стрит из-за опасений рецессии в США и разочаровывающих доходов крупных технологических компаний. Лидерами падения стали акции финансовых компаний: резкие потери понесли Mitsubishi UFJ (-17,8%), Sumitomo Mitsui (-15,2%) и Mizuho Financial (-19,7%). Технологические, автомобильные и потребительские тяжеловесы также упали, в том числе Tokyo Electron (-18,4%), Toyota Motor (-13,7%) и Fast Retailing (-9,6%). Вот соответствующий график
Больше, чем фондовый рынок, проблема сейчас в иене.
Однако падение японского фондового рынка, повлекшее за собой восточные, особенно Сеул, не является главной текущей проблемой. Повышение ставок привело к очень сильной ревальвации иены , что приводит к тяжелым потерям среди тех, кто брал займы в этой валюте под очень низкие проценты, а затем реинвестировал в активы в других валютах с более высокой доходностью, — знаменитый Carry Торговля. Вот курс доллара иены
Резкая и внезапная ревальвация наносит ущерб экономике страны, ориентированной на экспорт, которая день ото дня становится гораздо менее конкурентоспособной при столь значительной ревальвации. Японские компании внезапно оказываются менее конкурентоспособными на международном уровне, а импорт становится дешевле.
Кроме того, существует колоссальная проблема керри-трейд, и наибольший игрок в этой области — само японское государство.
Правительство Японии участвует в масштабной керри-трейд на сумму 20 триллионов долларов: если Банк Японии решит значительно ужесточить политику, эту торговлю придется свернуть. Что бы ни случилось, правительству придется закрыть свои офисы
Крупнейшая кэрри-трейд в мире
Отправной точкой для анализа являются два превосходных документа ФРБ Сент-Луиса и МВФ, которые объединяют баланс японского правительства, включив в него центральный банк (BoJ), государственные банки (особенно PostBank) и пенсионные фонды (в частности, GPIF, крупнейший пенсионный фонд в мире).
Консолидация долга является ключом к пониманию того, почему Япония не столкнулась с долговым кризисом в последние десятилетия, учитывая, что соотношение государственного долга к ВВП превышает 200% и продолжает расти. Также крайне важно понять, какое влияние окажет ужесточение политики Банка Японии на экономику.
Как выглядит консолидированный бюджет правительства? Ниже мы показываем результаты документа ФРБ Сент-Луиса. Что касается пассивов, то правительство Японии финансируется в основном за счет низкодоходных японских государственных облигаций (JGB) и недорогих банковских резервов. За последнее десятилетие Банк Японии фактически обменял половину всех своих запасов JGB на еще более дешевую созданную им ликвидность, которая теперь принадлежит банкам.
Что касается активов, японское правительство в основном владеет кредитами, например, через Фонд бюджетных и инвестиционных кредитов (FILF), а также иностранными активами, главным образом, через крупнейший пенсионный фонд Японии (GPIF). Чистая долговая позиция японского правительства, составляющая 120% ВВП, если все это принять во внимание, является одной из причин, почему динамика долга не такая плохая, как может показаться на первый взгляд.
Но что еще более важно, так это сочетание активов и обязательств этого долга. Как объясняет Саравелос, с валовой балансовой стоимостью примерно 500% ВВП или 20 триллионов долларов. Короче говоря, бюджет японского правительства представляет собой гигантскую кэрри-трейд, поскольку оно, как государство, так и центральный банк, взяло займы в иенах, чтобы затем позволить пенсионным фондам и частным учреждениям инвестировать в иностранной валюте с более высокой доходностью. .
Это создало бюджетное пространство для правительства в краткосрочной перспективе, даже с однодневной прибылью от депозитов в иностранной валюте в японских учреждениях, с эффектом кредитного плеча, который теперь рискует стать разрушительным.
Игра продолжалась до сих пор только потому, что Банк Японии решил сохранить ее, постоянно скупая государственные облигации и поддерживая недооцененную иену и ставки на нулевом или минимальном уровне. Теперь, в связи с последним ростом, этот баланс начал разрушаться, и опасения по поводу государственного бюджета Японии начинают становиться актуальными. поэтому ревальвация иены и повышение ставок будут иметь тройной негативный эффект:
- они накажут японский экспорт;
- государственные расходы в виде процентов увеличатся;
- уничтожит поступления в иностранной валюте.
Выгодой будет снижение инфляции и немного больше порядка в государственных финансах, но цена, вероятно, будет очень высокой. Правительство Либерально-демократической партии уже находится на самом низком уровне популярности: сможет ли оно поддерживать это направление или попытается повернуть его вспять.
Благодаря нашему Telegram-каналу вы можете быть в курсе публикаций новых статей «Экономические сценарии».
Статья «Япония: крах фондового рынка и опасения финансового кризиса японского государства» взята из книги «Экономические сценарии» .
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Scenari Economici по адресу https://scenarieconomici.it/giappone-crollo-della-borsa-e-timori-di-crisi-finanziaria-per-lo-stato-giapponese/ в Mon, 05 Aug 2024 07:25:26 +0000.