Все вызовы ЕЦБ (с неизвестной Германией)
Факты, цифры, анализы и сценарии следующих шагов ЕЦБ. Углубленное исследование Джузеппе Литурри
В следующий четверг будет одно из самых важных заседаний Управляющего совета ЕЦБ за последние годы. Ожидание и его исход, какими бы они ни были, всю неделю доминируют на финансовых рынках Европы и за ее пределами.
Воспоминания об ущербе, нанесенном двумя внезапными повышениями процентных ставок президентом ЕЦБ Клода Трише в 2008 и 2011 годах , все еще слишком свежи, чтобы не бояться потенциальных катастроф, которые могут привести к неверным решениям. Не говоря уже о еще более катастрофическом « мы здесь не для того, чтобы сокращать спреды», провозглашенном президентом Кристин Лагард 12 марта 2020 года , только для того, чтобы баллотироваться только шесть дней спустя, в условиях хаоса на рынках облигаций, путем запуска программы закупок PEPP. за 1,850 млрд.
В течение нескольких недель были заявления национальных губернаторов или членов исполнительного комитета , которые уже предложили различные варианты:
- Завершение программы PEPP в марте, как и планировалось.
- Усиление программы закупок APP, которая началась в марте 2015 года с Марио Драги и теперь остановлена на 20 миллиардах ежемесячных покупок, или, в качестве альтернативы, запуск новой специальной программы, которая будет использоваться только в случае нестабильности в финансовой сфере. рынки.
- Возобновление программы TLTRO по финансированию банков.
Ориентации, которым суждено возобладать в четверг, являются те, в которых доминирует необходимость выиграть время. Слишком много неизвестных, чтобы без колебаний пойти по пути, который, вместо этого, похоже, принял решение ФРС . Лагард не возьмет на себя никаких обязательств, превышающих четверть квартала, и постарается сохранить позиции на немецком фронте в ожидании президентских выборов во Франции в апреле, чтобы восстановить стабильную политическую основу на оси Берлин-Париж. Только вопиющая демонстрация неопытности со стороны Лагард могла вызвать панику на рынках в канун Рождества. Маловероятное, но не совсем невозможное событие, учитывая главных действующих лиц и структурную сложность ЕЦБ в поддержании единства экономик 19 стран, которые пошли разными путями.
Верно также и то, что в последние дни появились признаки обеспокоенности — проявленные теми, кто живет и процветает, сидя на этом огромном финансовом пузыре, образовавшемся в результате покупок государственных облигаций с марта 2015 года, — по поводу волны продаж на рынке государственных облигаций итальянских банков. , с итальянскими банками в центре вихря, но они казались больше чем предупреждениями лицам, принимающим решения ЕЦБ, более склонным к быстрому сокращению денежно-кредитного стимулирования.
Признано и не разрешено, что Лагард удается выиграть время, не нанося ущерба чувствительности инвесторов, остается огромный узел, который необходимо распутать: до тех пор, пока Германия сможет оставаться в валютном союзе, который искусственно удерживает доходность на отрицательной территории. десятилетняя облигация около -0,30% и в то же время регистрирует инфляцию на уровне 6%? Или, в качестве альтернативы, какой размер будет взиматься с государств-членов, чтобы оправдать такую высокую стоимость для немецких вкладчиков?
« Ad Impossibilia nemo tenetur » — это брошюра, которую во Франкфурте или Берлине нельзя будет игнорировать и дальше.
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/bce-riunione-consiglio-direttivo/ в Tue, 14 Dec 2021 14:20:28 +0000.