Все поразительное экономическое сходство США и Китая
США и Китай: равны в неравенстве? Анализ, проведенный Андреа Делитала, главой Euro Multi Asset, и Марко Пьерсимони, старшим инвестиционным менеджером Pictet Asset Management.
СОЦИАЛЬНОЕ НЕРАВЕНСТВО
Глядя на коэффициент Джини (показатель неравенства в распределении доходов) Китая и США, некоторым, возможно, придется улыбнуться: две страны, противоположные друг другу в политической и экономической системах и противостоящие в борьбе за мировое лидерство, представляют собой уровень неравенства очень похожего и, более того, близкого к неравенству многих развивающихся стран, несмотря на то, что они являются первыми двумя странами в мире (см. рис. 1 справа). Таким образом, различные формы капитализма двух гигантов дали сопоставимые результаты с точки зрения (бедного) распределения богатства.
Но если ласточка не делает пружины, общий элемент не означает равенство во всех сферах, о чем свидетельствует разная реакция правительств двух стран на эту очень похожую исходную ситуацию: Китай фактически сделал выбор в пользу решительного вмешательства. , империи, что в Соединенных Штатах было бы неосуществимо из-за другой политической структуры (и, возможно, будет).
КИТАЙ
По порядку, в Пекине новое направление развития было обозначено термином «общее процветание», что означает не эгалитаризм, а разделение богатства между всеми гражданами, как в экономическом, так и в культурном плане. Таким образом, после выхода из бедности (см. Рис. 1 слева) Китай теперь стремится к широкому материальному и культурному благополучию. Прежде всего, посредством жесткого антимонопольного надзора, предотвращающего чрезмерную концентрацию финансово-экономической власти в руках нескольких компаний и их менеджеров, затем посредством безграничной борьбы с незаконными формами доходов и, наконец, путем поощрения пожертвований. благотворительность (символом с этой точки зрения было пожертвование более 15 миллиардов долларов, сделанное технологическим гигантом Alibaba в пользу правительственного проекта общего процветания). Новая линия неудивительна, учитывая намеки в выступлениях Си Цзиньпина в предыдущие месяцы. Во всяком случае, (преднамеренная?) Неспособность вести диалог с финансовыми рынками вызывает удивление.
Жестокость, с которой партия принимала решения и сообщала о них, напугала рынки, которые, например, стали свидетелями принудительного преобразования прибыльных компаний по внешкольному обучению в некоммерческие компании, что было направлено на снижение стоимости образования для семей, но из-за чего, по сути, целый сектор был унесен инвестиционной вселенной международных инвесторов. Таким образом, китайское правительство еще раз продемонстрировало неспособность — и, возможно, отсутствие интереса — мягко взаимодействовать с финансовыми рынками. Также потому, что вмешательство Пекина должно быть очень широким: в попытке уравновесить экономический рост с большим социальным равенством, безопасностью и устойчивостью регулятивные вторжения повлияют как на технологических гигантов, так и на такие секторы, как недвижимость, здравоохранение и финансовый сектор. системы (подробнее см. рис. 2).
Рис.2: Четыре ключевых направления политических целей Китая
К счастью, после первоначального шока было уточнено, что принятые меры не демонстрируют намерения нацеливаться на частный капитал, а служат предупреждением против недобросовестной деловой практики, спецификация, которая частично успокоила умы операторов рынка. Кроме того, благодаря более мягкому отношению со стороны Народного банка Китая, это ослабление напряженности снова делает китайские акции интересными, особенно с учетом того, что в настоящее время они торгуются по сильно заниженным ценам по сравнению с глобальными списками (см. Рис. 3).
Рис. 3: Относительные оценки PB (Price to Book) Китая и Гонконга по сравнению с остальным миром
Соединенные Штаты Америки
По ту сторону Тихого океана, в Соединенных Штатах, проблема неравенства, усугубленная пандемией, в том числе из-за отсутствия адекватных сетей социальной защиты, неоднократно подчеркивалась как высшим руководством Федеральной резервной системы, так и ее представителями. администрации Байдена.
На сегодняшний день, однако, основные меры, направленные на сокращение разрыва между разными доходными классами, по-видимому, были переданы в часть налогового плана, который должен быть запущен осенью. Однако, как уже упоминалось, цель поддержки менее обеспеченных слоев населения также разделяется денежными учреждениями, которые внимательно следят за развитием рынка труда. На этом фронте приверженность ФРС и правительства окупается: уровень безработицы сейчас приближается к 5% после пика в 20%, достигнутого в прошлом году в худший момент кризиса. Для достижения цели полной занятости (в сочетании с целью увеличения доли участия и восстановления рабочей силы), по крайней мере, 2/3 из 10 миллионов рабочих мест, потерянных со времени вспышки пандемии, все еще необходимо восстановить.
В этом смысле важно будет поддерживать пересечение между спросом (работодатели) и предложением (работники), которые в настоящий момент изо всех сил пытаются удовлетворить: в Соединенных Штатах, фактически, для каждого безработного доступно более одной бесплатной работы. , несоответствие, вероятно, является результатом страха, который многие люди испытывают по поводу заражения Covid, и трудностей с поиском новых навыков, необходимых для экономики, которая претерпела быструю и резкую трансформацию. Однако это необычное обстоятельство способствует восстановлению покупательной способности рабочих (которые сохранили свои рабочие места), учитывая, что в течение нескольких месяцев рост заработной платы был выше, чем рост цен, и эта динамика, безусловно, благоприятна для американского потребления. … Риск в этом случае заключается в том, что, как только основной эффект, который привел к тому, что общая инфляция в США превысила уровень 5% в годовом исчислении, будет исчерпан, мы можем увидеть новый рост цен, вместо этого продиктованный инфляцией заработной платы, что, безусловно, способно спровоцировать рост цен. более стойкая тенденция. Поэтому необходимо оценить, сохранит ли ФРС выжидательное и терпимое отношение к инфляции, продолжая рассматривать ее как временное явление.
На сегодняшний день в поддержку мягкой линии центрального банка следует также отнести тот факт, что в случае исключения из компонента, наиболее чувствительного к Covid (например, расходы на компьютеры, телевизоры или прокат автомобилей), и из базового эффекта, базовый компонент США инфляция кажется верной на устойчивом уровне, менее 2% (см. рис. 4). Вероятно, когда сектор услуг, наиболее сильно пострадавший от пандемии, будет стимулировать инфляцию с окончательной перезагрузкой экономики, инфляция на товары уже будет в фазе снижения. В любом случае ФРС, похоже, склонна смириться с временным перегревом цен, поскольку это необходимо для достижения целей на рынке труда.
Рис.4: Базовый ИПЦ США - вклад компонентов, обусловленных COVID, и базовым эффектом
ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
Другой подход к денежно-кредитной политике представляет собой еще один элемент разногласий между США и Китаем. С одной стороны, центральный банк Северной Америки в прошлом году вливал в экономико-финансовую систему реальную реку ликвидности, составившую около 17% ВВП, что является рекордным уровнем, даже превышающим усилия, предпринятые после великого финансового кризиса. С другой стороны, НБК, несомненно, является наиболее ортодоксальным центральным банком в мире, который не учел чрезвычайных мер, таких как количественное смягчение или отрицательные ставки, даже после недавнего кризиса и даже продолжал выполнять свои обязательства по сокращению левериджа финансовой системы. за исключением короткого спада в месяцы сразу после вспышки пандемии. Однако сейчас, если ФРС постепенно, но неуклонно снижает стимулы, позиция НБК кажется более сговорчивой, поскольку недавно он объявил о снижении на 50 базисных пунктов нормы резервных требований (RRR). Это шаг, сделанный в попытке поддержать восстановление экономики страны, которое замедлилось в последние месяцы, это общий фактор с США. Фактически, если экономические сюрпризы значительно ухудшаются во всем мире, данные по США, в частности, оказываются ниже ожиданий, настолько, что мы пересмотрели наши ожидания по росту ВВП в 2021 году до 6,5% (с 7%). Однако мы не предвидим разворота структурной тенденции, но временный воздушный зазор, небольшое снижение циклической напряженности, которое не повлияет на рост в 2022 году, по-прежнему прогнозируется на уровне 5,3% в США и 4,8% в мире. экономия.
НЕУДОБСТВО ТРЕТЬЕ
В изложенном контексте, как это часто бывает, между двумя сторонами в судебном процессе пользуется третье лицо. Как уже упоминалось, на самом деле в настоящее время озабоченность сосредоточена в Соединенных Штатах и Китае (или, в более широком смысле, в азиатском регионе, где Япония также демонстрирует признаки замедления роста), в то время как европейские данные более надежны. Старый континент, кажется, имеет преимущество на цикличной основе, в том числе в силу небольшой задержки, накопленной в реализации налогово-бюджетной политики, которая только сейчас начинает давать свои первые результаты (План восстановления обосновывается в отдельных национальных программах реформ. в последние недели).
Регион также пользуется постоянной поддержкой Европейского центрального банка, который на своем заседании в четверг, 9 сентября, занял крайне осторожную позицию. Процентные ставки на исключительно низком уровне, в том числе из-за того, что экономическая политика до сих пор убедила рынки и приблизила инфляционные ожидания к целевому показателю 2%, столкнулась с циклическим восстановлением и вынудила ЕЦБ сократить объем предполагаемых ежемесячных покупок. в рамках чрезвычайной программы PEPP (от нынешних 80 миллиардов евро до более низкого уровня, который еще не указан, более подробная информация будет предоставлена на декабрьском заседании). Однако при этом центральный институт дал понять, что это не «сужение», а «перекалибровка» денежно-кредитной политики, снова посылая примирительный сигнал финансовым рынкам. Дальнейшая судьба Европы также будет определена другим событием, которое скоро увидит свет, — выборами в Германии. В последние недели мы наблюдаем изменения в опросах, свидетельствующих о том, что ХДС потеряла консенсус по отношению к СДПГ.
Рис.5: Основные коалиции и политика в Германии
Таким образом, возникает конкретная возможность создания коалиции без ХДС, сформированной СДПГ, зелеными и либералами, что ознаменует конец эпохи большой политической стабильности в стране. Вдобавок, особенно если правительство в конечном итоге включит левых вместо либералов, мы можем увидеть увеличение бюджетных расходов в Германии, отчасти под видом расходов на охрану окружающей среды (см. Рис. 5). Таким образом, хотя дисциплинированное управление государственными финансами распространяется на все политические взгляды в стране, выборы могут дать результат, способный немного ослабить узду жесткого контроля над расходами как в Германии, так и в Европейском Союзе. Более мягкий возврат к бюджетным правилам (Пакт стабильности) и возобновление пути интеграции (банковский союз, рынок капитала и т. Д.) Фактически не будут исключены с потенциально благоприятными последствиями для периферии региона. Новые фискальные правила, эффективность реформ в странах-бенефициарах ЕС следующего поколения (Италия и Испания), а также геополитическая структура ЕС / ЕВС станут реальными ставками в ближайшие годы; результаты предстоящих выборов в Германии необходимо будет тщательно оценить с учетом этих аспектов.
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/tutte-le-sorprendenti-somiglianze-fra-usa-e-cina/ в Sun, 26 Sep 2021 06:07:09 +0000.