Все последствия энергетического кризиса на рынках, инфляции и росте
Анализ Алессандро Фуньоли, главного стратега фондов Kairos
Князь Григорий Александрович Потемкин (1739-1791) был видным деятелем русской истории. Любовник и, возможно, тайный муж императрицы Екатерины, он был великим военным стратегом, он расширил империю до Черного моря и основал множество городов, в том числе тот Севастополь, в котором сегодня размещается русский флот теплых морей и который Путин захватил Украинцы вместе с остальным Крымом.
Несмотря на заслуги, слава Потемкина омрачена славой линкора, названного в его честь, главного героя мятежа, положившего начало революции 1905 года и которому Эйзенштейн посвятил знаменитый фильм. Почти наверняка клеветой является история о том, что князь украшал места, которые собиралась посетить императрица, перекрашивая фасады зданий или даже строя упорядоченные поддельные деревни, подобные тем, что на съемочных площадках.
С тех пор, в любом случае, потемкинская деревня вошла в обиход как выражение чего-то красивого, но фальшивого, и поэтому хорошо подходит для описания американского фондового рынка в последние месяцы. За фасадом сильного индекса, благодаря все меньшему количеству акций, которые продолжали расти, происходит прогрессирующая эрозия, в некоторых случаях очень выраженная, всех остальных. Эрозия была более чувствительна в спекулятивных секторах, от акций мемов до « сиди дома» , но также затронула значительную часть технологий и циклических активов. Финансовые показатели также значительно ниже максимумов в результате все более плоской кривой доходности, которая должна снизить их чистый процентный доход.
В любом случае, помимо внутренних ротаций, индексы, похоже, имеют прочный центр тяжести, который должен продолжать работать в ближайшие месяцы. Эта устойчивость невосприимчива к инфляции еще и потому, что компании в условиях роста, хотя и прерывистого, хорошо умеют перекладывать рост затрат на более низкие уровни. Только резкий рост ставок в пропорциях, угрожающих экономическому росту, может поставить под вопрос центр тяжести. Но рынок справедливо делает ставку на то, что центральные банки намеренно останутся в стороне. Если инфляция снизится, отлично. Если он не рухнет, что-то будет сделано, но меньше, чем потребуется, чтобы остановить его.
Повышение ставок, ожидаемое в 2022 году, приведет к небольшому сокращению мультипликаторов, которое, однако, будет компенсировано ростом прибыли. На практике индексы не должны далеко отходить от значений на конец 2021 года. Что касается ротаций, то оборонительные будут вознаграждены при наличии новых волн пандемии и последующего замедления роста, в то время как остальная часть рынка, и, в частности, циклические факторы, будут вознаграждены на этапах затишья пандемии, которые будут сопровождаться все еще сильным восстановлением роста.
Более боковой тренд индексов и постепенное сокращение размера рынка уже начали производить развод между двумя аббревиатурами, которые резюмировали фазу большого подъема на фондовых биржах, Fomo и Tina. На самом деле Фомо пошел своей дорогой и ушел от нас, а Тина осталась с нами. Подход к верху ( страх Фомо упустить возможность ) становится все менее и менее заметным или, в любом случае, задыхается, чем когда-то. Отсутствие альтернатив справедливости (у Тины нет альтернативы ) остается доминирующей темой. Тина даже работает с фиксированным доходом, где преданные инвесторы, иногда субсидируемые центральными банками, как в случае с обычными банками, по-прежнему покупают крупные облигации с отрицательной доходностью, потому что у них нет альтернативы. Наиболее сенсационным является случай с Bunds, которые по-прежнему дают отрицательную доходность даже при инфляции в Германии выше пяти процентов.
Сила центра тяжести фондовых бирж такова, что он вполне мог бы устоять даже перед лицом двух основных рисков, ощутимых сегодня, — конфликта между Россией и Украиной и полномасштабного энергетического кризиса. кризис в Европе.
Ясно, что эти два риска будут иметь негативные последствия для инфляции и экономического роста, но будут смягчены налогообложением более высоких цен на энергоносители и приостановкой и без того очень осторожного процесса нормализации денежной массы.
С другой стороны, российско-украинский конфликт является лишь возможностью, а не неизбежностью. Для России это была бы рискованная операция (особенно по причинам внутреннего консенсуса), в то время как Соединенные Штаты, помимо внешней жесткости переговоров, не заинтересованы в том, чтобы толкать Россию еще дальше в объятия Китая.
Однако даже политико-дипломатическое урегулирование кризиса не помешает газу продолжать оставаться оружием российского давления на Европу. С другой стороны, европейский энергетический кризис связан не только с российским газом. Она имеет естественные причины (холоднее, чем обычно и ветра мало для ветра), случайные причины (поломки французских ядерных реакторов) и политические причины (антироссийский поворот в Германии из-за прихода зеленых в правительство и готовность, в том числе зеленых, закрыть в ближайшие месяцы несколько прекрасно функционирующих атомных электростанций). Влияние энергетического кризиса, к которому следует добавить омикрон и сохранение кризиса в производственных цепочках, приведет к остановке промышленного роста Германии в ближайшие недели.
К счастью, есть и положительные новости. Рост в четвертом квартале 2021 года был превосходным, Азия восстанавливается, Китай принял меры по восстановлению, а энергетический кризис ограничен только Европой.
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/crisi-energia-russia-ucraina-conseguenze/ в Sun, 09 Jan 2022 06:50:17 +0000.