Как Пауэлл из ФРС будет жонглировать инфляцией и занятостью
Во время своего первого пребывания на посту председателя Федеральной резервной системы, когда казалось, что инфляция прекратилась, Джером Пауэлл отдавал приоритет занятости. Однако теперь, как пишет Wall Street Journal, ему, возможно, придется справиться с этим, пожертвовав работой.
Во время своего первого срока Джером Пауэлл стал, пожалуй, самым спокойным президентом в современной истории Федеральной резервной системы (ФРС), отдавая приоритет полной занятости в то время, когда казалось, что инфляция прекратилась. Во второй срок ему, возможно, придется поступить наоборот: отдать приоритет инфляции, рискуя пожертвовать рабочими местами.
Булавка могла быть болезненной как для Пауэлла, так и для президента Джо Байдена. Белый дом в понедельник похвалил председателя ФРС за то, что он разделил «внимание администрации к обеспечению того, чтобы экономический рост в значительной степени приносил пользу всем рабочим». Однако экономические условия существенно изменились всего за год. Инфляция, составляющая 6,2%, является самой высокой за последний 31 год. В то время как занятость остается на 4,2 миллиона ниже предпандемического пика, нехватка рабочих мест широко распространена, а рост заработной платы ускоряется. Все это ставит под угрозу 2% -ный целевой показатель инфляции ФРС, — пишет WSJ .
На данный момент Пауэлл и его коллеги, включая депутата Лаэля Брейнарда, надеются и ожидают, что инфляция снизится, поскольку препятствия на пути пандемии уменьшатся. Но растет риск того, что предположения, лежащие в основе « голубиного» поворота Пауэлла, устарели. В таком случае процентные ставки, возможно, придется сильно вырасти, что поставит под угрозу рецессию и политическое благополучие Байдена.
Пауэлл, который называет себя Джеем, был никем не выбран для денежной революции. Бывший руководитель отдела прямых инвестиций и чиновник казначейства при Джордже Буше-старшем, он был назначен губернатором ФРС в 2012 году тогдашним президентом Бараком Обамой, которому требовался умеренный республиканец для партийного баланса. Его первым инстинктом был республиканский ястреб, выражавший беспокойство по поводу того, что ФРС покупает облигации, чтобы поддерживать низкие долгосрочные ставки.
Но Пауэлл также непредубежден. Разговор определяет лису, а не ежа, отсылку к таксономии ежей философом Исайей Берлином, руководствуясь одним общим принципом, и лисиц, которые используют несвязную и изменяющуюся информацию.
В 2018 году, когда тогдашний президент Дональд Трамп назначил Пауэлла президентом ФРС, он избавился от своих ястребиных инстинктов. Модели центрального банка, как он сказал в своем выступлении в том году, были основаны на экономических концепциях, которые были неточными или необнаруживаемыми: естественный уровень безработицы, ниже которого ускоряется инфляция, или нейтральная процентная ставка, которая идеально уравновешивает безработицу и инфляцию. События подтвердили его правоту: безработица неуклонно снижалась, достигнув уровня 3,5% за последние 50 лет, без каких-либо признаков тревожной инфляции заработной платы и цен. Действительно, инфляция постоянно занижает целевой показатель ФРС в размере 2%, что побудило Пауэлла отменить небольшое повышение процентной ставки в 2019 году.
Covid в прошлом году усилил это « голубиное» предубеждение, поскольку безработица достигла рекордного уровня после депрессии — почти 15%, а инфляция упала до 0,2%. ФРС снизила процентные ставки почти до нуля, возобновила покупку облигаций и ссудила крупные суммы компаниям и участникам рынка, чтобы избежать финансового кризиса, усилия, в которых Брэйнард сыграл ключевую роль.
Тем летом Пауэлл и его коллеги пересмотрели денежно-кредитную основу ФРС. Теперь ФРС будет стремиться не только вернуть инфляцию к 2%, но и немного выше целевого показателя, чтобы со временем инфляция составила в среднем 2%. Центральный банк больше не будет рассматривать какой-либо уровень безработицы как слишком низкий, что отражает вновь обретенное «понимание преимуществ сильного рынка труда, особенно для многих в сообществах с низким и средним уровнем дохода», — сказал Пауэлл в своем выступлении.
ФРС также пообещала поддерживать процентные ставки близкими к нулю, пока инфляция не превысит 2% и рынок труда не вернется к максимальной занятости.
Многие сторонники прогресса призывали Байдена заменить Пауэлла, республиканца, Брейнардом, демократом, который проявлял большую активность в вопросах климата и банковского регулирования. Трамп создал прецедент, заменив экономиста-демократа Джанет Йеллен, ныне министра финансов Байдена, на Пауэлла в качестве главы ФРС. Но другие считают, что приверженность Пауэлла обеспечению полной занятости более важна.
Но сегодня экономика не похожа на ту, которая привела к « голубиным» изменениям ФРС. Опасаясь того, что спрос будет хронически слабым, как после финансового кризиса 2007-09 годов, Пауэлл поддержал Конгресс, потратив 5,9 триллиона долларов на помощь и стимулы. Спрос сейчас очень высок, подпитывается этим стимулом, низкими процентными ставками, возобновлением бизнеса и вакцинацией. Между тем, предложение сдерживается нехваткой ключевых компонентов и уходом миллионов рабочих из рабочей силы из-за выхода на пенсию, Covid и других факторов. В результате инфляция превысила целевой показатель ФРС в 2%.
На основании предыдущего экономического восстановления Пауэлл предположил, что инфляционные последствия ограниченного рынка труда были преувеличены. Тем не менее, сегодня, когда уровень безработицы составляет 4,6%, что все еще значительно превышает его докандемический минимум, высокий спрос и нехватка рабочей силы привели к росту заработной платы примерно до 6% годовых в третьем квартале. По мнению экономистов Goldman Sachs, если этот рост будет устойчивым, он несовместим с возвращением инфляции примерно к 2%.
На основании предыдущего восстановления ФРС пришла к выводу, что «превентивное» ужесточение — повышение процентных ставок до фактического ускорения инфляции — излишне сдерживает рост рабочих мест. Поэтому центральный банк держал ставки близкими к нулю и становился все более отрицательными с поправкой на инфляцию по мере роста экономики и ускорения инфляции.
«В то время как в прошлом ФРС слишком рано повышала ставки, это альтернативное время может привести к противоположной ошибке», — сказал в анализе от 18 ноября Джейсон Фурман, председатель Совета экономических советников Обамы.
Ожидается, что в следующем году инфляция снизится по мере нормализации цепочек поставок и прекращения роста цен на энергоносители; большой вопрос в том, где он стабилизируется. Чиновники ФРС и большинство частных экономистов считают, что инфляция стабилизируется на уровне от 2% до 2,5%, что является долгожданным смещением по сравнению с годами инфляции ниже 2%. Рынки менее оптимистичны: в пятницу акции компаний, связанных с инфляцией, прогнозировали инфляцию потребительских цен на уровне 3% до 2023 года, прежде чем упасть до 2–2,5% в последующие годы — эти цифры будут немного ниже, если использовать предпочтительный индекс цен ФРС.
Если инфляция останется на уровне 3% или выше, Пауэллу придется изменить свои предположения и взвесить значительно более высокие процентные ставки, чтобы охладить экономику. Такая стратегия сопряжена с множеством рисков. Это может подорвать стоимость капитала и собственности, которые поддерживаются исключительно низкими ставками. По мере роста процентных ставок по огромному федеральному долгу дефицит бюджета может резко возрасти. Значительно более высокие показатели также могут подтолкнуть к безработице, которая исторически всегда заканчивалась рецессией. Если страх перед инфляцией окажется ложной тревогой, ФРС может непреднамеренно вернуть экономику к докандемическому статус-кво: низкие темпы роста, низкая инфляция и, в конечном итоге, низкие процентные ставки.
Риски включают политическую негативную реакцию для ФРС и самого Пауэлла. Общественность ненавидит инфляцию, но и не благодарит ФРС за рост безработицы.
Хотя Трамп неоднократно лоббировал Пауэлла, Байден пообещал уважать независимость ФРС. Более того, некоторые аналитики предупреждали, что назначение Брейнарда будет означать, что к инфляции не относятся серьезно. Однако у Байдена есть и другие способы воздействия на денежно-кредитную политику. Он мог бы заполнить следующие три вакансии в совете директоров ФРС из семи членов, если бы управляющие были менее согласованы с приоритетами Пауэлла. И наоборот, Пауэлл может столкнуться с нападками республиканцев, если ему не удастся обуздать ценовое давление.
Хотя Пауэллу, юристу по образованию, не хватает экономических достижений его предшественников, он восполняет это исключительной политической проницательностью. Он выдержал давление Трампа, не оттолкнув других республиканцев, регулярно встречается с законодателями от обеих партий и, вероятно, получит широкую поддержку обеих партий. Независимо от того, поможет ли подтверждение Пауэлла в конечном итоге Байдену, это решение укрепило репутацию ФРС как беспристрастного, дефицитного в наши дни товара.
(Выдержка из обзора зарубежной прессы eprcomunicazione )
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Start Magazine по адресу https://www.startmag.it/economia/come-si-destreggera-powell-alla-fed-tra-inflazione-e-occupazione/ в Sun, 05 Dec 2021 06:38:56 +0000.