ГОРЯЧИЙ ВЫЗОВ ЕЦБ
Европейские политики, часто парализованные разногласиями, завершили 2020 год на позитивной ноте. Они завершили создание Европейского фонда восстановления на 750 миллиардов евро, согласовали амбициозные климатические цели (с упором на бюджетные расходы) и объявили о новых мерах по обеспечению легких условий финансирования в следующем году. Вместе с надежным трубопроводом вакцины и системой доставки все это делает прогноз на 2021 год гораздо более надежным.
Означает ли устойчивое восстановление экономики конец стимулов ЕЦБ, которые, если не считать кратковременного перерыва, продолжаются с 2015 года? Жаль, что это покажет эпохальный провал: хроническую неспособность ЕЦБ достичь своей цели по инфляции «ниже, но близкой к 2%».
Инфляция в зоне евро
Нулевая инфляция представляет собой серьезную проблему для любого центрального банка: классический инструмент центральных банков — воздействие на процентную ставку путем работы на рынках государственных облигаций и облигаций — становится трудным, даже невозможным, делая центральный банк бесполезным. С подорванной эффективностью ЕЦБ вскоре может стать боевым партнером Банка Японии, постоянно находящегося в состоянии войны с риском дефляции.
Инфляция в строгом понимании зоны евро
Конечно, целевой показатель инфляции можно снизить, как и влиятельное меньшинство в ЕЦБ . Проблема слишком низкого целевого показателя инфляции, помимо увеличения реального долгового бремени, состоит в том, что он не оставляет места для динамики заработной платы как внутри отдельных штатов, так и в качестве системы экономической корректировки между различными экономиками стран ЕВРОПА. Но ФРС движется в прямо противоположном направлении, повышая целевой показатель инфляции, хотя и скрытым и прогрессивным образом, и в результате ЕЦБ останется единственным ограничительным центральным банком на планете. Результат: стремительный рост евро, пик немецкого экспорта…. Кто знает, пересмотрят ли тогда тевтонские банкиры свою позицию.
Вероятно, в конце концов, даже в ЕЦБ, как и в ФРС, будут преобладать голуби и будет установлен менее жесткий инфляционный ориентир, возможно, не такой, как американский, который предусматривает долгосрочную среднюю инфляцию на уровне 2%, что оправдывает даже значительные перерасходы, но короткий период.
Но как достичь этих целей, если привычные рыночные инструменты исчерпаны? Самый мощный инструмент — это координация с налогово-бюджетной политикой. Запрет на смешивание этих двух политик имел смысл в мире высоких темпов роста, когда существовал риск высокой инфляции, но в мире вековой стагнации государственные инвестиции, финансируемые за счет денежно-кредитной политики, будут иметь важное значение для увеличения совокупного спроса и инфляция. ЕЦБ должен решить продолжать идти по тому же пути после пандемии, иначе это будет катастрофой.
Благодаря нашему каналу Telegram вы можете быть в курсе публикаций новых статей об экономических сценариях.
Статья «ГОРЯЧИЙ ВЫЗОВ ЕЦБ» опубликована на сайте ScenariEconomici.it .
Это автоматический перевод публикации, опубликованной в журнале Scenari Economici по адресу https://scenarieconomici.it/la-sfida-rovente-alla-bce/ в Mon, 21 Dec 2020 19:37:31 +0000.